La Federal Reserve è stata nazionalizzata ?

Venerdì 03 aprile 2020
Common Dreams
La Fed è stata appena nazionalizzata?
Il Congresso ha appena nazionalizzato la Fed? No, ma la porta di quel risultato è stata aperta.
da
Ellen Brown
Fonte: https://www.commondreams.org/views/2020/04/03/was-fed-just-nationalized


 Ci sono voluti solo pochi giorni perché il Congresso approvasse all'unanimità il Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security (CARES) Act, che distribuirà 2,2 trilioni di dollari in aiuti in caso di crisi, la maggior parte dei quali andranno alle aziende americane con pochi vincoli.  

(Foto: Pubblico dominio)

   I politici mainstream hanno a lungo insistito sul fatto che Medicare per tutti, un reddito di base universale, la riduzione del debito degli studenti e una serie di altri programmi pubblici molto necessari sono fuori discussione perché il governo federale non può permetterseli. Ma questo era prima che Wall Street e il mercato azionario fossero spinti da un virus. Il Congresso ha ora improvvisamente scoperto l'albero magico del denaro. Ci sono voluti solo pochi giorni perché il Congresso approvasse all'unanimità il Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security (CARES) Act, che distribuirà 2.2 trilioni di dollari in aiuti in caso di crisi, la maggior parte dei quali andranno alle aziende americane con pochi vincoli. Oltre a ciò, la Federal Reserve sta mettendo a disposizione delle banche, degli hedge fund e di altre entità finanziarie di ogni tipo oltre 4.000 miliardi di dollari; ha ridotto a zero il tasso dei fed funds (il tasso al quale le banche prendono in prestito gli uni dagli altri) e ha messo a disposizione del mercato repo 1.5 trilioni di dollari.

   Sarà anche la stessa Federal Reserve a pagare il conto di questa cuccagna, almeno per cominciare. La banca centrale statunitense ha aperto i cancelli della chiusa per un allentamento quantitativo illimitato, acquistando titoli del Tesoro e titoli garantiti da ipoteca "nelle quantità necessarie a sostenere le funzioni di mercato senza intoppi". Il mese scorso la Fed ha acquistato titoli federali per 650 miliardi di dollari. A questo ritmo, osserva Wall Street on Parade, tra circa 22 mesi sarà proprietaria dell'intero mercato del Tesoro. Come ha riconosciuto il presidente della Fed di Minneapolis, Neel Kashkari, il 60 Minuti, "C'è una quantità infinita di liquidità alla Federal Reserve".


   In teoria, l'allentamento quantitativo è solo una misura temporanea, reversibile vendendo le obbligazioni sul mercato quando l'economia si rimette in piedi. Ma in pratica, abbiamo visto che il QE è una strada a senso unico. Quando le banche centrali hanno cercato di invertirla con "l'allentamento quantitativo", le economie si sono ridotte e i mercati azionari sono precipitati. Quindi è probabile che la Fed continui a far rollare le obbligazioni, che è quello che succede normalmente con il debito federale. Il debito non viene mai effettivamente pagato, ma viene solo rinnovato di anno in anno. Solo gli interessi devono essere pagati, per un ammontare di 575 miliardi di dollari nel 2019. Il vantaggio di avere in mano le obbligazioni della Fed piuttosto che i detentori privati di obbligazioni è che la Fed rimborsa i suoi profitti al Tesoro dopo averne detratto i costi, rendendo i prestiti praticamente esenti da interessi. I prestiti senza interessi prorogati a tempo indeterminato sono a tutti gli effetti denaro gratuito. (NdT: questo è l'alibi per dire che sarebbe uguale se il Tesoro lo facesse al suo posto, a parte che, quando l'ha fatto, hanno assassinato Kennedy...)

La Fed sta "monetizzando" il debito.

   Cosa otterranno gli individui, le famiglie, le comunità e i governi statali e locali da questo massiccio salvataggio? Non molto. Le persone qualificate riceveranno un modestissimo pagamento una tantum di 1.200 dollari, e i sussidi di disoccupazione sono stati prorogati per i prossimi quattro mesi. Per i governi locali, sono stati stanziati 150 miliardi di dollari per il soccorso in caso di crisi, e uno degli Special Purpose Vehicles della Fed, recentemente ampliato, acquisterà obbligazioni municipali. Ma non c'è alcuna disposizione per ridurre il tasso d'interesse sulle obbligazioni, che di solito è del 3 o 4 per cento più le pesanti commissioni dei commercianti di obbligazioni e la rinuncia alle tasse sulle emissioni dei bond esenti da imposte. A differenza del governo federale, i governi municipali non otterranno uno sconto sugli interessi delle loro obbligazioni.

   I contribuenti sono stati ovviamente fottuti con questo accordo. David Dayen la chiama "una rapina in corso". Ma ci sono stati alcuni sviluppi promettenti che potrebbero essere sfruttati a beneficio della popolazione. La Fed ha evidentemente abbandonato la sua vantata "indipendenza" e ora lavora in collaborazione con il Tesoro. In un certo senso, è stata nazionalizzata. Una vera partnership, tuttavia, renderebbe la macchina da stampa disponibile per qualcosa di più di un semplice acquisto di beni aziendali tossici. Una banca centrale gestita come servizio pubblico potrebbe finanziare programmi volti a rilanciare l'economia, a stimolare la produttività e, in generale, a servire il pubblico.

Sfruttare la Banca Centrale

   La ragione per cui la Fed sta ora lavorando con il Tesoro è che ha bisogno del Tesoro per aiutarla a salvare un'industria finanziaria oppressa da una valanga di attività sospette che stanno rapidamente perdendo valore. Il problema per la Fed è che è autorizzata ad acquistare o prestare solo titoli con garanzie governative, inclusi titoli del Tesoro, titoli garantiti da ipoteca di agenzia, debito emesso da Fannie Mae e Freddie Mac, e (probabilmente) titoli municipali. Per aggirare questa ruga, come spiega Wolf Richter:

    Il Tesoro creerà (o rianimerà) una serie di veicoli speciali (SPV) per l'acquisto di ogni tipo di attività finanziaria, sostenuti da 425 miliardi di dollari di garanzie collaterali convenientemente fornite dai contribuenti statunitensi attraverso il Fondo di Stabilizzazione degli Scambi. La Fed presterà alle SPV a fronte di questa garanzia che, una volta sfruttata, potrebbe finanziare 4-5 mila miliardi di dollari in acquisti di attività.

    Questo include obbligazioni municipali, mutui ipotecari non governativi, obbligazioni societarie, carta commerciale e ogni varietà di titoli garantiti da attività. Le uniche cose che il governo non può (in modo trasparente, ancora) acquistare sono le azioni quotate in borsa e le obbligazioni ad alto rendimento.

A differenza del QE, con cui la Fed si trasferisce gli asset sul proprio bilancio, il Tesoro ora acquisterà gli asset e i prestiti backstopping attraverso SPV che il Tesoro possiederà e controllerà. Le SPV sono una forma di banca ombra, che come tutte le banche creano denaro "monetizzando" il debito o trasformandolo in qualcosa che può essere speso sul mercato. Le SPV decidono quali attività acquistare e quali prendere in prestito dalla banca centrale per farlo. La banca centrale crea poi passivamente i fondi, che vengono utilizzati per acquistare le attività a garanzia del prestito. Come ha scritto Jim Bianco su Bloomberg:

    In altre parole, il governo federale sta nazionalizzando ampie fasce dei mercati finanziari. La Fed fornisce il denaro per farlo. BlackRock si occuperà delle operazioni. Questo schema essenzialmente fonde la Fed e il Tesoro in un'unica organizzazione. …

    In effetti, la Fed sta dando al Tesoro l'accesso alla sua macchina da stampa. Questo significa che, all'estremo, l'amministrazione sarebbe libera di usare il suo controllo, non quello della Fed, di queste SPV per dare istruzioni alla Fed di stampare più denaro in modo da poter acquistare titoli e concedere prestiti nel tentativo di far salire i mercati finanziari mentre si va alle elezioni.

   Tra le SPV designate, nessuna di esse ha attualmente uno scopo pubblico oltre a quello di promuovere i mercati; ma potrebbero essere progettate per tali scopi. I contribuenti sono a rischio per la ricostituzione dei 425 miliardi di dollari del Fondo di stabilizzazione della Borsa, e dovrebbero avere il diritto di partecipare ai benefici. Il Congresso potrebbe designare uno Special Purpose Vehicle per finanziare i suoi progetti infrastrutturali, e per finanziare quei servizi pubblici di cui c'è tanto bisogno, tra cui Medicare per tutti, un reddito di base universale, la riduzione del debito degli studenti e programmi simili. Potrebbe anche acquistare una partecipazione di controllo in banche insolventi o dissolute, aziende farmaceutiche, compagnie petrolifere e altri trasgressori e regolamentarle in modo da servire l'interesse pubblico.

   Un'altra possibilità sarebbe che il Congresso finanziasse questi programmi nel modo consueto emettendo titoli di stato, ma che stipulasse prima un accordo di partenariato con il quale la banca centrale acquistasse i titoli, li rinnovi a tempo indeterminato e ne abbuoni gli interessi al Tesoro. È così che il primo ministro giapponese Shinzo Abe ha finanziato i suoi programmi di stimolo, senza i previsti effetti inflazionistici sui prezzi al consumo. In realtà l'indice dei prezzi al consumo giapponese si aggira su un livello molto basso dello 0,4%, ben al di sotto anche dell'obiettivo del 2% della banca centrale, sebbene la Banca del Giappone abbia monetizzato quasi la metà del debito del governo. La metà del debito statunitense supererebbe gli 11.000 miliardi di dollari. Ipotizzando 6 trilioni di dollari per gli attuali salvataggi aziendali, ciò significa che altri 5 trilioni di dollari potrebbero essere monetizzati in modo sicuro per programmi a beneficio di individui, famiglie e governi locali. (Come fare questo senza far salire i prezzi al consumo sarà oggetto di un altro articolo).

Sollievo per lo Stato e i governi locali

   I governi statali e locali, che sono in prima linea per la fornitura di servizi di emergenza, sono stati per la maggior parte lasciati fuori dai benefici del salvataggio. Mentre siamo in attesa di un'azione da parte del Congresso, la Fed potrebbe mettere a disposizione dei governi locali prestiti a basso costo usando i suoi poteri esistenti in base al Federal Reserve Act Sec. 14(2)(b), che autorizza la Fed ad acquistare le banconote, le obbligazioni e le note dei governi statali e locali con scadenze di sei mesi o meno. Poiché i governi locali devono bilanciare i loro bilanci, questi prestiti dovrebbero essere rimborsati, ma i prestiti potrebbero essere prolungati con un periodo di tempo ragionevole, come si fa con i prestiti repo e il debito federale; e i prestiti potrebbero essere fatti allo stesso tasso d'interesse quasi nullo a cui le banche possono prendere in prestito al momento. I governi statali e locali sono meritevoli di credito almeno quanto le banche - hanno una base di contribuenti e un patrimonio enorme. In realtà l'industria bancaria privata sarebbe stata insolvente molto tempo fa se non fosse stato per la tasca profonda della banca centrale e per i salvataggi del governo federale, compreso lo schema assicurativo FDIC che ha salvato le banche dal fallimento nella Grande Depressione.

   C'è un modo in cui i governi statali e locali possono trarre vantaggio dai tassi di interesse quasi nulli a disposizione delle banche anche senza l'intervento federale. Possono creare le proprie banche di proprietà pubblica. Oltre a dare loro la possibilità di contrarre prestiti a un prezzo molto più basso, avere le proprie banche permetterebbe loro di far leva sui loro fondi per i prestiti. Un fondo rotativo da 100 milioni di dollari che emette prestiti al 3% farebbe guadagnare allo Stato 3 milioni di dollari all'anno. Se gli stessi 100 milioni di dollari fossero usati per capitalizzare una banca, potrebbe emettere dieci volte quella somma in prestiti, incassando 30 milioni di dollari all'anno. I costi dovrebbero essere detratti da questi guadagni, compreso il costo dei fondi; ma il costo dei fondi è oggi piuttosto basso per le banche. Possono prendere in prestito per soddisfare il loro fabbisogno di liquidità dal proprio pool di depositi, o allo 0,25% nel mercato dei fondi federati, o più o meno allo stesso tasso nel mercato dei pronti contro termine, che è ora sostenuto dalla banca centrale.

   Le palesi disparità nella risposta del Congresso alla crisi attuale hanno messo in luce il modo in cui il nostro sistema finanziario è truccato contro la gente a favore di un'élite benestante. La crisi è il momento in cui avviene il cambiamento; questo è il momento in cui i sostenitori si uniscono per chiedere il cambiamento a nome del popolo. Come ha ammonito l'economista greco Yanis Varoufakis in un recente post:

    La sua nuova fase della crisi, come minimo, ci sta facendo capire che tutto va bene - che tutto è ora possibile.... Se l'epidemia aiuta a realizzare il bene o una società più cattiva dipenderà... dal fatto che i progressisti riescano ad unirsi. Perché se non ci riusciremo, come nel 2008 non ci siamo riusciti, i banchieri, gli spiv [piccoli criminali], gli oligarchi e i neofascisti dimostreranno, ancora una volta, che sono coloro che sanno come non lasciare che una buona crisi vada sprecata.


Ellen Brown è avvocato e fondatrice del Public Banking Institute. È autrice di dodici libri, tra cui il best-seller Web of Debt, e del suo ultimo libro, The Public Bank Solution, che esplora i modelli di successo della banca pubblica a livello storico e globale.