martedì 26 settembre 2023

Presentazione


In questo sito viene trattato il problema dell'insolvenza cronica pianificata del sistema bancario italiano. In particolare ci soffermiamo sulla voce più importante oscurata nei bilanci: la rendita da creazione di denaro a corso legale. La Banca d'Italia, e tutte le altre banche italiane, sono in bancarotta tecnica finché non contabilizzano all'attivo l'aggregato monetario all'atto della creazione.
La nascita di una entità terza come "Centrale Rischi Banche" è resa necessaria dal fatto che la Banca Centrale Europea è arrivata ad accentrare i poteri assoluti di vigilanza bancaria in Europa, in spregio ai più elementari principi del conflitto d'interessi. 

mercoledì 18 settembre 2019

La capacità informativa nelle dichiarazioni dei flussi di cassa delle banche

Journal of Accounting Literature
Volume 43, Dicembre 2019, pp. 1-18

La capacità informativa nelle dichiarazioni dei flussi di cassa delle banche statunitensi
Zhan Gao *, Weijia Li, John O’Hanlon
Lancaster University, Lancaster, United Kingdom

Fonte: https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0737460718300624

Sommario

Banche, utenti di rendiconti finanziari e regolatori di standard contabili sono da lungo tempo in disaccordo sull'informatività dei rendiconti finanziari (statements of cash flow, SCF) delle banche e mancano prove pertinenti in letteratura. Questo documento esamina l'informatività degli SCF delle banche commerciali statunitensi in due contesti in cui si presume che gli SCF siano utili.  La prima analisi verifica la rilevanza del valore incrementale degli SCF delle banche al di là di conti economici e bilanci e confronta gli SCF delle banche con quelli delle imprese industriali. Scopriamo che gli SCF delle banche hanno una limitata rilevanza del valore incrementale e sono molto meno rilevanti rispetto agli SCF delle imprese industriali.  La seconda analisi esamina e non trova alcun potere predittivo di difficoltà degli SCF delle banche, specialmente in presenza dei predittori normali di emergenza. Nel complesso, i nostri risultati sono coerenti con l'opinione secondo cui gli SCF delle banche hanno un'informatività limitata.


1. Introduzione

Da quando la SFAS 95 è entrata in vigore nel 1988, le GAAP statunitensi (Generally Accepted Accounting Principles, Principi Contabili Generalmente Accettati) hanno richiesto alle banche statunitensi, come alle imprese industriali, di fornire un rendiconto finanziario (SCF) che classifica i flussi di cassa in relazione alle attività operative, di investimento o finanziarie. Gli standard internazionali per la rendicontazione finanziaria (IFRS) hanno incluso un requisito simile per le banche e le altre imprese sotto la loro giurisdizione dal 1994. [1] Tuttavia, le banche hanno sempre sostenuto che, a differenza degli SCF delle imprese industriali, questi forniscono loro poche informazioni aggiuntive poiché il flusso di cassa non è una misura utile di prestazioni operative o condizioni finanziarie per le banche. [2] Inoltre, sostengono che le distinzioni tra attività operative, di investimento e di finanziamento non sono significative per le banche come per le imprese industriali. Nondimeno, i decisori degli standard contabili continuano a richiedere alle banche di fornire il rendiconto finanziario. Il dibattito di lunga data sull'informatività degli SCF delle banche e la mancanza di prove empiriche al riguardo motivano l'attuale studio.

Esaminiamo empiricamente l'informatività degli SCF delle banche in due contesti in cui gli SCF sono ritenuti utili. Innanzitutto, esaminiamo la rilevanza del valore degli SCF delle banche, incrementale rispetto ai loro conti economici e bilanci. Per fare ciò, seguiamo prima la letteratura precedente (ad esempio, Barth, Beaver, Hand and Landsman, 1999) e decomponiamo l'utile netto in ratei attivi e flusso di cassa operativo (CFO). Questa scomposizione considera solo la sezione operativa dell'SCF e potrebbe essere incompleta per le banche, a causa della preoccupazione relativa all'arbitrarietà di classificare le voci operative, di investimento e finanziarie delle banche. Pertanto, sviluppiamo formule che collegano l'utile netto a tutte e tre le sezioni dell'SCF, che può essere visto come una generalizzazione della decomposizione dell'utile netto.


Per esaminare l'affermazione secondo cui gli SCF sono utili per le imprese industriali ma non per le banche, confrontiamo gli elementi delle SCF delle banche con quelli delle imprese industriali in termini di pertinenza del valore incrementale. Sulla base di un campione di banche statunitensi dal 2004 al 2016, scopriamo che, in netto contrasto con le loro controparti negli SCF delle imprese industriali, ci sono poche prove che gli elementi aggregati (cioè i subtotali) negli SCF delle banche siano incrementalmente rilevanti in termini di valore nel presenza di reddito netto e valore contabile del patrimonio netto. Ciò vale anche per le singole voci negli SCF delle banche.

Vi sono indicazioni che gli SCF delle banche sono marginalmente rilevanti in termini di valore durante la crisi finanziaria del 2008. Troviamo anche prove che, a differenza delle imprese industriali, la distinzione tra elementi operativi e non operativi (investimenti e finanziamenti) degli SCF non è informativa per la valutazione delle banche.
In secondo luogo, esaminiamo il potere di previsione del disagio degli SCF delle banche durante la crisi finanziaria del 2008 e le sue conseguenze immediate.


Questa analisi è in parte motivata dalla nostra scoperta che gli SCF delle banche sono marginalmente rilevanti durante il periodo di crisi, e anche dal punto di vista dei setter standard che gli SCF possono essere utilizzati per valutare le prospettive di sopravvivenza a lungo termine delle banche (FASB, 1987, par. 59). Non troviamo alcuna prova che gli elementi SCF siano utili per prevedere il disagio bancario in presenza di predittori standard, tra cui dimensioni, coefficiente patrimoniale di livello 1, prestiti in sofferenza, leva finanziaria, ecc. Quindi, coerentemente con i precedenti risultati di rilevanza valore, la previsione di pericolo i risultati indicano una limitata informatività degli SCF delle banche.


Questo documento fornisce numerosi contributi. In primo luogo, colma una lacuna nella letteratura riguardante l'informatività degli SCF delle banche. I risultati suggeriscono che gli SCF delle banche non sono informativi nelle applicazioni primarie in cui si presume siano utili. In secondo luogo, le prove in questo documento sono rilevanti per il dibattito in corso sulla presentazione di SCF bancari, che riguarda sia le banche, gli utenti del bilancio e i setter standard. Mentre i risultati qui non suggeriscono che le banche dovrebbero essere esentate dalla pubblicazione di SCF, una delle implicazioni politiche potrebbe essere che le banche potrebbero essere autorizzate a pubblicare SCF in un formato su misura, in modo da poter utilizzare le risorse di reporting in modo più produttivo. Come più ampia implicazione nel contesto della considerazione dei setter standard di un modello di rendicontazione finanziaria che distinguerebbe le attività operative, di investimento e di finanziamento nel conto economico e nel bilancio in modo simile al SCF, potrebbe essere di utilità limitata richiedere le banche devono presentare il proprio conto economico e il proprio bilancio in questo modo. In terzo luogo, il documento sviluppa nuove formule che mettono in relazione il reddito netto con tutte e tre le sezioni del SCF, che generalizza la decomposizione del reddito netto e può essere utile a coloro che sono interessati a utilizzare le informazioni del SCF per valutare le banche e altre imprese.


Il resto di questo documento è organizzato come segue. La sezione 2 sintetizza le attività di impostazione degli standard contabili in relazione agli SCF delle banche e analizza la letteratura pertinente. La sezione 3 descrive il progetto di ricerca per i nostri test di rilevanza del valore, la sezione 4 descrive il campione e i dati per i nostri test di rilevanza del valore e la sezione 5 riporta i risultati di questi test. La sezione 6 descrive e riporta i test del potere predittivo di crisi degli SCF delle banche. La sezione 7 riporta le conclusioni.


1 Secondo sia le GAAP che le IFRS, le imprese possono scegliere di segnalare i flussi finanziari direttamente dalle operazioni (il "metodo diretto", al lordo) o di adeguare i proventi contabili ai flussi finanziari delle operazioni (il "metodo indiretto", al netto). La stragrande maggioranza delle aziende, comprese le banche, negli Stati Uniti e nella maggior parte degli altri paesi (ad eccezione dell'Australia) utilizza il metodo indiretto.

2 Questo argomento appare, ad esempio, nelle risposte a un documento di discussione congiunto FASB / IASB sulla presentazione del bilancio (FASB, 2008; IASB, 2008). Inoltre, l'EFRAG (2015) fornisce un buon riassunto delle obiezioni delle banche.


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7. Conclusioni

Esiste una controversia di vecchia data sull'utilità dei rendiconti finanziari  delle banche (SCF). Le banche hanno sostenuto che la natura della loro attività rende i loro SCF non informativi, soprattutto rispetto agli SCF delle imprese industriali; alcuni suggeriscono addirittura che le banche dovrebbero essere esentate dalla pubblicazione degli SCF. Come esemplificato nella SFAS 95 (FASB, 1987) e nelle recenti dichiarazioni, i regolatori dei principi contabili non sono stati persuasi da questi argomenti e hanno continuato a richiedere alle banche di fornire gli SCF. Alla luce delle limitate prove disponibili, sono state fatte richieste per ulteriori ricerche su questo tema (ad esempio, EFRAG, 2015).

In questo documento, riportiamo prove basate sugli Stati Uniti rilevanti per il dibattito sull'informatività degli SCF delle banche in due analisi. La prima analisi verifica la pertinenza del valore incrementale degli SCF delle banche al di là di conti economici e bilanci e confronta gli SCF delle banche con quelli delle imprese industriali. I risultati suggeriscono che gli SCF delle banche statunitensi hanno una rilevanza limitata del valore incrementale e molto meno degli SCF delle imprese industriali. Troviamo anche prove che, a differenza delle imprese industriali, la distinzione tra elementi operativi e non operativi (investimenti e finanziamenti) degli SCF non è informativa per la valutazione delle banche.


La seconda analisi esamina il potere predittivo di crisi degli SCF delle banche. Non troviamo alcun potere predittivo di crisi nelle voci del rendiconto finanziario in presenza di predittori standard per il disagio bancario. Pertanto, entrambe le analisi indicano che gli SCF delle banche, come attualmente presentati, mancano dei benefici incrementali, coerenti ed economicamente identificabili.


I risultati di questo studio contribuiscono al pool di prove che i decisori contabili standard potrebbero usare nelle loro deliberazioni qualora fosse presentato lo SCF. Sebbene non vorremmo affermare che i nostri risultati giustificano l'esenzione delle banche dalla pubblicazione degli SCF, potrebbe valere la pena esplorare la possibilità che le banche possano pubblicare gli SCF in un formato su misura, il che comporterebbe un uso più produttivo delle risorse di reporting. Inoltre, le prove presentate qui riguardo al limitato vantaggio derivante dalla distinzione delle attività delle banche possono essere rilevanti per coloro che sono interessati a utilizzare le informazioni degli SCF per valutare le banche. Sebbene questo studio si basi sugli SCF preparati in base ai GAAP statunitensi, la somiglianza tra il formato SCF in base ai GAAP statunitensi e agli IFRS suggerisce che i risultati sono rilevanti anche per il contesto IFRS, un punto riconosciuto dall'EFRAG (2015). Più in generale, i risultati del nostro documento hanno anche implicazioni per la considerazione dei setter standard di un modello di rendicontazione in cui il conto economico e lo stato patrimoniale potrebbero distinguere le attività in un modo simile a quello attualmente svolto dall'SCF. I nostri risultati suggeriscono che distinguere le attività operative, finanziarie e di investimento negli altri due bilanci potrebbe non essere utile per le banche come lo è per le imprese industriali.


Dovrebbe essere riconosciuto che la nostra analisi si basa su informazioni provenienti dagli SCF come attualmente costruiti, ed è possibile che un rendiconto finanziario di costruzione diversa possa fornire maggiori prove di informatività. Riconosciamo inoltre che la pertinenza del valore e il potere predittivo del pericolo sono solo due criteri in base ai quali si può giudicare l'utilità delle informazioni di bilancio.


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References

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martedì 17 settembre 2019

Ancora sui flussi di cassa: EFRAG, ECON e appello a Irene Tinagli

La recente nomina della nuova presidente della commissione Affari economici e monetari del parlamento europeo ci offre lo spunto per fare un appello sull'adeguamento dei flussi di cassa alla realtà operativa delle banche.

L’eurodeputata del PD Irene Tinagli è stata eletta presidente della commissione Affari economici e monetari del Parlamento europeo
https://www.ilpost.it/2019/09/16/irene-tinagli-presidente-commissione-econ/

EFRAG - Statement of Cash Flows: issues for Financial Institutions https://www.efrag.org/Activities/335/Statement-of-Cash-Flows-issues-for-Financial-Institutions?AspxAutoDetectCookieSupport=1#

Dalla risposta della società delle banche pubbliche tedesche:
"Un principio fondamentale dell'IFRS è quello di mostrare una visione veritiera e corretta. Pertanto, vi è una violazione sistematica dei principi contabili e bancari in relazione alle informazioni finanziarie."
http://old.efrag.org/files/Short%20Discussion%20series%20-%20cashflow%20institutions/CL07_-_German_Public_Banks.pdf

 The informativeness of U.S. banks’ statements of cash flows, Journal of Accounting Literature - Volume 43, December 2019, Pages 1-18 https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0737460718300624

Gruppo telegram: https://t.me/strumentiperlamente

lunedì 2 settembre 2019

Il caso CARIGE: gli omissis della BCE

Questi sono i documenti presentati al Tribunale di Genova dai sedicenti avvocati di CARIGE per la legittimazione a comparire su mandato degli amministratori...



Vedi anche: Il Tribunale ordina la presentazione del documento di nomina che conferisce i poteri agli amministratori


domenica 1 settembre 2019

Moneta delle banche commerciali e potere di signoraggio

L'industria che sembra andare meglio è quella della stampa... di moneta.


Moneta delle banche commerciali e potere di signoraggio

di Biagio Bossone e Massimo Costa, 2 aprile 2019

Fonte: https://moneymaven.io/economonitor/financial-markets/commercial-bank-money-and-seigniorage-power-Y9_NLU_d90eG7ioPxTFl6g/

Le banche non estraggono forse il signoraggio (come fanno i governi e le banche centrali) quando creano denaro tramite prestiti?


Che cos'è il "signoraggio"?

Derivato dall'antico francese SEIGNEUR per "signore", che significa "signore feudale" (il signore di un maniero), la parola "signoraggio" secondo il Dizionario di Oxford etimologicamente significa "diritto del signore a coniare denaro" e denota economicamente la differenza tra il valore del denaro e il costo di produrlo, dove il primo è uguale alle risorse reali che il denaro può acquistare o ai benefici economici che il prestito può guadagnare.

Il signoraggio appartiene storicamente ai governi, che nel corso dei secoli hanno stanziato risorse reali attraverso il monopolio della monetazione. È quindi una forma di tassazione, che lo stato impone all'economia e implica un netto trasferimento di risorse reali dall'economia allo stato. Nelle economie contemporanee, il monopolio dell'emissione di moneta a corso legale è assegnato a un'agenzia - la banca centrale - che può operare con vari gradi di indipendenza dal governo. Il signoraggio sul denaro emesso dalla banca centrale passa a quest'ultima, e parte di esso viene restituito allo stato.

Il signoraggio differisce dai profitti ricavati dall'intermediazione di risorse preesistenti e, in definitiva, poggia, come ogni rendita, sull'esistenza di un potere (quasi) monopolistico. Tuttavia, mentre un (quasi) monopolista detiene in genere il controllo esclusivo di una risorsa esistente (scarsa o addirittura irriproducibile), il creatore di denaro crea la risorsa stessa a volontà.


La domanda di interesse è: data l'intima relazione tra la monetazione e il signoraggio, non è il caso che anche le banche commerciali estraggano il signoraggio dall'economia (come fanno il governo e le banche centrali), una volta riconosciuto che creano di gran lunga la più grande quota di denaro utilizzata nell'economia? 

Uno di noi ha iniziato a indagare su questa domanda molti anni fa come parte di un programma di una ricerca della Banca Mondiale sulle questioni del settore finanziario (vedi qui), mentre l'altro ha avvicinato la stessa questione dal punto di vista della natura e della classificazione contabile delle voci del bilancio, essendo insoddisfatto delle opinioni generali soprattutto sui bilanci delle banche (vedi qui). Di recente, abbiamo unito le forze e approfondito la questione del signoraggio bancario commerciale nel contesto dell'approccio contabile al denaro che stiamo sviluppando assieme (vedere anche i nostri scritti su Economonitor qui e qui). 

Inoltre, condividiamo alcune delle nostre riflessioni sull'argomento, notando, per scopo di chiarezza, che usiamo la definizione generale di "banche commerciali" (d'ora in poi "banche") per le istituzioni che accettano depositi a vista da parte del pubblico e prestano denaro ai mutuatari sotto forma di depositi nei conti correnti.

Le banche estraggono il signoraggio? 

Mentre le banche creano denaro e il loro denaro è sostenuto solo in parte da denaro (costoso) ad alto potenziale (le riserve della banca centrale), esse estraggono il signoraggio dall'economia proprio come fa lo stato. Creando denaro, le banche forniscono all'economia il "bene pubblico" necessario per finanziare le attività economiche, offrendo così una maggiore elasticità all'economia e garantendo servizi decentralizzati di fornitura del denaro alla domanda dispersa. Tuttavia, mentre questi servizi a valore aggiunto potrebbero essere ricompensati da spese e commissioni e il rischio di credito implicito nel prestito potrebbe essere coperto da garanzie reali, i redditi da interessi che le banche guadagnano sul denaro che creano e prestano non riflettono alcun premio per un risparmio dei risparmiatori (come nell'economia neoclassica) o per gli agenti che si separerebbero temporaneamente dalla liquidità (come nella teoria delle preferenze di liquidità di Keynes). In effetti, si potrebbe concepire un regime decentralizzato di offerta di moneta in cui la fornitura di moneta è separata dal prestito e dove il signoraggio è socializzato, ovvero ridistribuito alla comunità (vedi qui).

Nei regimi di riserva frazionata, le banche commerciali creano il denaro che prestano sotto forma di depositi di nuova emissione. Le banche commerciali creano proprie passività sui depositi a vista accreditando i conti dei mutuatari con i fondi loro prestati; di conseguenza, nuove passività e attività vengono simultaneamente registrate nel bilancio della banca. In effetti, le banche creano denaro non solo quando prestano depositi ma anche quando li spendono, ad esempio per (ri) acquistare titoli o in cambio di contanti - sebbene in quest'ultimo caso non vi sia una nuova creazione di moneta netta nell'economia. Prestare i depositi presenta strette analogie con il vendere i depositi. Man mano che le banche emettono depositi ai clienti in cambio di contanti o fondi, le banche diventano proprietarie dei contanti e dei fondi ricevuti e acquisiscono i diritti per utilizzarli come desiderano (fatte salve le leggi e le normative esistenti). Anche se le banche sono vincolate all'uso che possono fare della liquidità e dei fondi ricevuti, come, ad esempio, nel caso di regolamentazione che prescrive i tipi di attività da detenere, esse (non i depositanti) sono le proprietarie dei beni acquistati ed esse (non i depositanti) sono le proprietarie del reddito generato attraverso questi beni acquistati.

Solo le banche commerciali, non i semplici intermediari finanziari, possono creare denaro in quanto sono le sole autorizzate dalla regolamentaziona i) a detenere depositi a vista dei clienti e ad emettere prestiti a clienti sotto forma di depositi in conto corrente e ii) a svolgere entrambe le operazioni sui conti dei clienti detenuti nei loro libri. Gli intermediari puri, d'altra parte, possono prestare solo fondi preesistenti (risparmi) e possono eseguire prestiti solo attraverso trasferimenti di fondi detenuti in conti bancari. Cioè: quando un intermediario puro finanzia fondi, ad esempio, accettando fondi dai clienti contro l'emissione di depositi a termine e estendendo i mutui ai compratori di case, l'intermediario riceve i fondi dai clienti sotto forma di depositi a vista (che detiene in un conto corrente presso una banca) e trasferisce tali fondi agli acquirenti di case sotto forma di depositi a vista (prelevati dallo stesso conto). In un tale esempio di pura intermediazione finanziaria, non esiste creazione di denaro e i fondi prestati agli acquirenti di case sono gli stessi fondi che erano stati originariamente risparmiati dai clienti dell'intermediario. Si noti che tutti i trasferimenti di fondi nell'esempio (vale a dire, dai clienti all'intermediario e dall'intermediario agli acquirenti di case) avvengono attraverso conti presso le banche.

È importante sottolineare che, quando si estendono i prestiti, le banche devono avvalersi delle risorse necessarie (mediante convenzioni interbancarie, regole del sistema di pagamento o regolamento della banca centrale) per estinguere gli obblighi che vengono attivati ​​quando i depositi prestati sono mobilitati dai clienti o quando sono rimborsati in cambio di denaro contante. Le risorse di regolamento necessarie alle banche commerciali sono costituite da 

1. riserve in contanti e riserve depositate presso la banca centrale 
2. riserve da liquidazione di pagamenti in entrata da altre banche 
3. prestiti dal mercato interbancario 
4. prestiti dalla banca centrale 
5. liquidazione immediata di attività non vincolate nel bilancio 
6. nuovi depositi di liquidità da vecchi e nuovi clienti (si noti che i nuovi depositi, non in contanti, possono consistere solo in depositi trasferiti da altre banche, che in quanto tali rientrano nella precedente voce 2). 

L'acquisizione e la detenzione di tali risorse sono attività costose per banche e si sottraggono al loro signoraggio. Pertanto, mentre in linea di principio le banche possono creare tutta la moneta che l'economia è disposta ad assorbire (in assenza di limitazioni istituzionali o vincoli), in pratica la loro creazione di moneta è una funzione del prezzo a cui viene prestata la moneta (il tasso di interesse), il rischio di credito inerente al prestito e il costo del finanziamento (vale a dire i termini e le condizioni alle quali le banche centrali si rendono disponibili alle banche commerciali). Come ha sostenuto James Tobin nel suo famoso Banche commerciali come creatori di "denaro", il prestito sarà esteso fino a quando "... i rendimenti marginali su prestiti e investimenti, tenendo conto dei rischi e dei costi amministrativi coinvolti, non supereranno il costo marginale per le banche di attrarre e trattenere i depositi " (p.9).

Tuttavia, quattro fattori consentono alle banche di economizzare sull'uso e sul costo delle riserve rispetto ai depositi creati, migliorando così la capacità di creazione di denaro e gli incentivi delle banche aumentandone il signoraggio associato. Questi fattori sono: 

- Il desiderio del pubblico di detenere depositi bancari commerciali che pagano meno interessi delle obbligazioni. Ciò è dovuto alla liquidità dei depositi a vista, supportata da tutto il complesso di soluzioni istituzionali, tecniche e di politiche di sicurezza che supportano la fiducia del pubblico nel loro uso come moneta (che comprende tra l'altro le infrastrutture di pagamento, la vigilanza bancaria, il sostegno della banca centrale per la liquidità, l'assicurazione sui depositi, ecc.) . Questo fattore consente alle banche di risparmiare sul costo delle passività rispetto ad altri tipi di intermediari finanziari. 

- La scala operativa alla quale operano le singole banche. Nei regimi di riserva frazionaria, le banche detengono solo una frazione delle riserve rispetto alle loro passività totali. Analogamente, il volume delle riserve effettivamente utilizzate per regolare le obbligazioni interbancarie e per il prelievo di contante dai clienti è solo una frazione delle transazioni totali regolate. Le economie di scala consentono alle banche di economizzare ulteriormente sull'uso delle riserve. Riguardano i) la condivisione delle transazioni di pagamento totali che una banca intermedia: maggiore è la percentuale di pagamenti in entrata (e, quindi, di riserve di regolamento ricevute) che la banca riceve dagli altri, tanto meno è necessario raccogliere e trattenere riserve per regolare i pagamenti in uscita, e ii) il numero di clienti: ciò consente alla banca di regolare una quota maggiore di pagamenti nei propri libri (pagamenti su "CONTO NOSTRO"), di espandere le sue fonti di riserve attraverso trasferimenti e pagamenti in entrata e di beneficiare di prelievi asincroni di depositi dai depositanti. Il consolidamento genera rendimenti crescenti per le banche, consentendo loro di creare passività (concedendo prestiti o vendendo depositi) con margini di riserva decrescenti necessari per la copertura. Pertanto, maggiore è la base dei depositi (scala) di una banca, maggiore è il signoraggio che la banca può estrarre dalla creazione del deposito. Le economie di scala nell'uso delle riserve si combinano con le economie di scala nella produzione bancaria, che la ricerca empirica mostra di essere significativa (vedi, per esempio, qui, qui e qui). 

- Il potere di mercato di ogni banca. Se si consentisse l'ingresso gratuito nell'attività bancaria commerciale, il signoraggio si ridurrebbe di conseguenza, poiché le banche si farebbero concorrenza sul lato passivo e patrimoniale del loro bilancio e il signoraggio diminuirebbe. In effetti, i regolamenti politici limitano il numero di ingressi bancari sul mercato, preservandone la solidità finanziaria e il franchising. Le banche commerciali sottraggono il signoraggio in conseguenza di tali restrizioni normative. Inoltre, il signoraggio è più elevato nei sistemi bancari più consolidati in cui le banche esercitano il loro potere quasi monopolistico ed estraggono grandi quantità da margini da tassi di interesse più elevati. 

- Le regole e tecnologie di regolamento del sistema di pagamento. Mentre il funzionamento di singole banche, come discusso in precedenza, influenza la domanda ottimale di ciascuna banca per le riserve a margine, le regole e le tecnologie di regolamento dei pagamenti determinano la necessità strutturale di riserve del sistema complessivo. Le regole del sistema di pagamento influiscono sulla domanda di riserve tramite due canali: adozione della modalità di regolamento (tipicamente netting o lordo) e della tecnologia. Ognuna delle due modalità ha un effetto drasticamente diverso sull'uso delle riserve da parte del sistema, con una compensazione che richiede molte meno riserve rispetto alla modalità lorda (a costo del rischio di credito più elevato per la compensazione). Allo stesso modo, reintroducendo elementi della compensazione nella modalità lorda, le moderne tecnologie (come i meccanismi di risparmio di liquidità) aumentano la velocità di circolazione delle riserve nei sistemi di pagamento e consentono alle banche di economizzare sull'uso delle riserve per un dato volume e valore dei pagamenti da ricolvere. Entrambi i fattori interagiscono con le economie di scala del sistema di pagamento e, a parità di tutti gli altri, influenzano il livello generale di signoraggio che le banche commerciali possono estrarre dall'economia. Esistono significative economie di scala nei sistemi di pagamento (vedere, ad esempio, qui e qui). 

A titolo di esempio dei suddetti fattori, prendi l'ipotetico caso di un'economia sfrenata con un sistema bancario completamente consolidato in cui tutti gli agenti detengono conti con una sola banca. In questo caso, tutti i pagamenti e i trasferimenti di denaro sarebbero "su di noi" per la singola banca. La banca avrebbe bisogno di risparmi per la liquidazione delle transazioni, non avrebbe alcun obbligo di debito nei confronti dei clienti e potrebbe infatti creare tutto il denaro che l'economia vorrebbe assorbire a un determinato tasso di interesse senza dover detenere (costose) riserve. Le passività di deposito della singola banca diventerebbero lo strumento accettato per estinguere i debiti all'interno dell'economia e sarebbero di fatto accettabili, tanto quanto il corso legale in qualsiasi economia. Ovviamente, nella realtà i sistemi sono popolati da una pluralità di banche. Tuttavia, in un sistema fortemente consolidato le maggiori banche (e il sistema nel suo insieme) presentano significative economie di scala nell'uso delle riserve ed estraggono un signoraggio extra che tali economie rendono possibile nei confronti di sistemi meno consolidati. 
E quindi ?
Nei regimi di riserva frazionaria, le banche commerciali creano denaro e quindi estraggono il signoraggio. 
Il punto è quanto sia rilevante questo signoraggio e quale sia il suo impatto sull'economia - domande le cui risposte, ovviamente, possono variare da paese a paese. Entrambe sono domande che richiedono un'ulteriore ricerca teorica ed empirica per identificare attentamente tutte le fonti di signoraggio bancario e quelle che ne derivano, per determinare la loro rilevanza quantitativa (in particolare in relazione a vari gradi di concentrazione del settore bancario e la concorrenza attraverso diverse giurisdizioni) e per comprendere i canali attraverso i quali il signoraggio influisce sull'economia. 
Nel nostro lavoro menzionato in precedenza, utilizzando i principi contabili internazionali, si afferma che il signoraggio bancario nel Regno Unito nel periodo 2007-2016 è stato in media più del 10% delle entrate fiscali del paese, e stime altrettanto elevate sono state ottenute da Macfarlane ed altri (2017). Mentre analisi più granulari sarebbero necessarie per valutare delle stime migliori, questi tentativi preliminari suggeriscono che il signoraggio bancario non è irrilevante dal punto di vista empirico, quindi l'attenzione dovrebbe essere dedicata agli effetti di incentivazione del signoraggio bancario sul prodotto e sulla distribuzione delle risorse dell'economia. Ricerche molto preliminari suggeriscono che il signoraggio bancario può influire, tra l'altro, su variabili quali la crescita della produttività del lavoro, l'inflazione, la dinamica dei prezzi relativa dei salari e dei prezzi dei beni capitali e l'intensità del capitale (vale a dire, la dotazione di capitale per lavoratore).
Mentre dichiarazioni più precise su queste relazioni dovranno attendere i risultati dell'analisi in corso, lo scopo di questo commento è stato fare luce su un argomento di ricerca, che fino ad oggi è stato quasi totalmente ignorato dalla letteratura economica.

mercoledì 14 agosto 2019

Banche commerciali come creatrici di denaro (Tobin, 1963)

Banche commerciali come creatrici di denaro

James Tobin

* FONTE: ristampato da Studi bancari e monetari, a cura di Deane Carson, per il controllore della valuta, Stati Uniti, Ministero del Tesoro (Homewood, Illinois: Richard D. Irwin, Inc., 1963), pagg. 408-419. Originale inglese: https://view.publitas.com/p222-14223/commercial-banks-as-creators-of-money-tobin-1963/page/1
 

IL VECCHIO APPROCCIO

Forse il più grande momento di trionfo per l'insegnante di economia elementare è la sua esposizione della creazione multipla di credito bancario e depositi bancari. Davanti agli occhi ammirati delle matricole mette in rotta il banchiere pratico che è così sicuro che "presta solo i depositi a lui affidati". Il banchiere viene mostrato per avere una visione avvitata senza fine, e il suo errore si pone come un oggetto introduttivo per una lezione sull'errore di composizione.
Dal vantaggio olimpico dell'insegnante e del libro di testo sembra che il detto del banchiere debba essere invertito: i depositanti affidano ai banchieri qualunque importo prestino i banchieri. A dire il vero, questo non sembra vero per una singola banca; il prestito di una banca può finire come deposito di un'altra banca. Ma lo è vero, come chiarisce l'aritmetica dei successivi cicli di creazione di depositi, per il sistema bancario nel suo insieme. Qualunque siano gli altri loro errori, una lunga serie di eretici finanziari ha avuto ragione a parlare di "soldi della penna stilografica" "- soldi creati dal colpo della penna del presidente della banca quando approva un prestito e accredita i proventi sul conto corrente del mutuatario.

In questa esposizione secolare due caratteristiche delle banche commerciali - che si presume siano entrambe in grado di differenziarle nettamente dagli altri intermediari finanziari - si intrecciano. Uno è che le loro passività - beh, almeno le loro passività di conti correnti - servono come mezzi di pagamento ampiamente accettabili. Pertanto, contano, insieme alla moneta e alla valuta in circolazione pubblica, come "denaro". L'altro è che le preferenze del pubblico normalmente non svolgono alcun ruolo nel determinare il volume totale dei depositi o la quantità totale di denaro. Perché è l'inizio della saggezza nell'economia monetaria osservare che il denaro è come la "patata bollente" del gioco di un bambino: un individuo può passarlo a un altro, ma il gruppo nel suo insieme non può liberarsene. Se l'economia e l'offerta di moneta non sono adeguate, è l'economia che deve fare l'adeguamento. Questo è altrettanto vero, evidentemente, del denaro creato dalle penne stilografiche dei banchieri come del denaro creato dalle macchine da stampa pubbliche. D'altro canto, gli intermediari finanziari diversi dalle banche non creano denaro e la portata delle loro attività è limitata dalle loro passività, ad esempio i risparmi che il pubblico gli affida. Non possono contare sulla ricezione di "depositi" per abbinare ogni estensione del loro prestito.

Le banche commerciali e solo le banche commerciali, in altre parole, possiedono il tronco della vedova. E poiché possiedono questa chiave per un'espansione illimitata, devono essere limitate da requisiti di riserva. Una volta fatto ciò, la determinazione del volume aggregato dei depositi bancari è solo una questione di contabilità e aritmetica: basta dividere l'offerta disponibile di riserve bancarie per il coefficiente di riserva richiesto.

Quanto precede è certamente una caricatura, ma credo che non sia una grande esagerazione delle impressioni trasmesse dall'insegnamento dell'economia in merito al ruolo delle banche commerciali e di altre istituzioni finanziarie nel sistema monetario. Nel trasmettere questo miscuglio di proposizioni, l'economia ha sostituito l'ingenuo errore di composizione del banchiere con altre mezze verità forse ugualmente fuorvianti. Queste hanno le loro radici nella mistica del "denaro", la tradizione di distinguere nettamente tra quei beni che sono e quelli che non sono "soldi" e di conseguenza tra quegli istituti che emettono "soldi" e quelli le cui passività non sono "soldi" . ”La forza persistente di questa tradizione è notevole data l'incertezza e la controversia su dove tracciare la linea di demarcazione tra denaro e altre attività. Era un periodo in cui solo la valuta veniva considerata come moneta e l'uso dei depositi bancari era considerato come un modo per economizzare la valuta e aumentare la velocità della moneta. Oggi gli studiosi e gli statistici si chiedono e discutono se contare i conti correnti delle banche commerciali e i depositi di risparmio nell'offerta di moneta. In tal caso, perché non i conti simili in altre istituzioni? Tuttavia, una volta tracciata una linea arbitraria, si presume che le attività sul lato denaro della linea possiedano tutte le proprietà che mancano completamente alle attività sull'altra parte. Ad esempio, un eminente economista monetario, più sincero di molti suoi colleghi, ammette che non sappiamo davvero cosa sia il denaro, ma continua sostenendo che, qualunque cosa sia, la sua offerta dovrebbe crescere regolarmente ad un tasso dell'ordine del 3 o 4% all'anno. (1)


 LA "NUOVA VISTA"

Uno sviluppo più recente dell'economia monetaria tende a offuscare le nette e tradizionali distinzioni tra moneta e altre attività e tra banche commerciali e altri intermediari finanziari; concentrandosi sulla domanda e l'offerta dell'intero spettro di attività piuttosto che sulla quantità e la velocità del "denaro"; e considera la struttura dei tassi di interesse, dei rendimenti delle attività e delle disponibilità di credito piuttosto che la quantità di denaro come collegamento tra le istituzioni e le politiche monetarie e finanziarie da un lato e l'economia reale dall'altro. (2) In questo capitolo propongo di esaminare brevemente le implicazioni di questa "nuova visione" per la teoria della creazione di depositi, di cui ho sopra descritto o caricaturato la versione tradizionale. Uno dei vantaggi secondari di questo sviluppo teorico è quello di realizzare unsa specie di riconciliazione tra l'insegnante di economia e il pratico banchiere.

Secondo il "nuovo punto di vista", la funzione essenziale degli intermediari finanziari, comprese le banche commerciali, è quella di soddisfare contemporaneamente le preferenze di portafoglio di due tipi di soggetti o società. (3) Da un lato vi sono i mutuatari che desiderano espandere le loro partecipazioni di beni immobili - inventari, immobili residenziali, impianti e attrezzature produttivi, ecc. - oltre i limiti del proprio patrimonio netto.
Dall'altro lato ci sono istituti di credito, che desiderano detenere una parte o tutto il loro patrimonio netto in attività di valore monetario stabile con rischio trascurabile di insolvenza. Le attività degli intermediari finanziari sono delle obbligazioni dei mutuatari: cambiali, titoli, mutui.
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1) E.S, Shaw, "Offerta di moneta e crescita economica stabile", nella Politica monetaria degli Stati Uniti (New York: Assemblea americana, 1958), pagg. 49-71.

2) Per una revisione di questo sviluppo e per riferimenti ai suoi protagonisti, vedi l'articolo del sondaggio di Harry Johnson, "Teoria e politica monetaria", American Economic Review, Vol. LII (giugno 1962), pagg. 335-84. Mi limiterò a menzionare l'importanza, nel dare origine e nel contribuire alla "nuova visione", di John Gurley e E.S. Shaw (sì, lo stesso Shaw citato nella nota precedente, ma presumibilmente in una diversa incarnazione), il loro punto di vista è riassunto in Money in a Theory of Finance (Washington, DC: The Brookings Institution, 1960).

3) Questo paragrafo e i tre seguenti sono adattati con lievi modifiche dall'articolo dell'autore con William Brainard, "Intermediari finanziari ed efficacia dei controlli monetari", ristampato in questo volume, capitolo 3.

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Le passività degli intermediari finanziari sono le attività dei finanziatori: depositi bancari, polizze assicurative, diritti pensionistici.

Gli intermediari finanziari si assumono in genere delle passività con un rischio di insolvenza inferiore e una maggiore prevedibilità del valore rispetto alle loro attività. I principali tipi di enti assumono anche passività di maggiore liquidità; pertanto, i depositanti bancari possono richiedere il pagamento su richiesta, mentre i prestiti bancari diventano esigibili solo in determinate date. Le ragioni per cui l'intermediazione degli istituti finanziari può realizzare queste trasformazioni tra la natura dell'obbligazione del mutuatario e la natura dell'attività del prestatore finale sono queste:

(1) economia amministrativa e competenza nella negoziazione, contabilità, valutazione e raccolta;

(2) riduzione del rischio per ogni dollaro di prestito mediante la messa in comune di rischi indipendenti, sia per quanto riguarda il default del prestito sia per il prelievo di depositi;

(3) garanzie governative delle passività degli enti e altre disposizioni (esame bancario, regolamentazione degli investimenti, vigilanza delle compagnie assicurative, prestiti di ultima istanza) intese a garantire la solvibilità e la liquidità degli enti.

Per questi motivi, l'intermediazione consente ai mutuatari che lo desiderano di espandere i propri investimenti in beni reali per essere accomodati a tassi più bassi e condizioni più semplici rispetto a che se dovessero prendere in prestito direttamente dai finanziatori.
Se i creditori degli intermediari finanziari dovessero invece detenere i tipi di obbligazioni che i mutuatari privati ​​sono in grado di fornire, insisterebbero certamente su tassi più elevati e condizioni più rigorose. Pertanto, qualsiasi aumento autonomo - ad esempio, miglioramenti nell'efficienza degli istituti finanziari o la creazione di nuovi tipi di intermediari - nella quantità di intermediazione finanziaria nell'economia può essere considerato, ceteris paribus, un'influenza espansiva. Questo è vero sia se la crescita si verifica negli intermediari con passività monetarie, ovvero banche commerciali. che negli altri intermediari.

Le istituzioni finanziarie rientrano abbastanza facilmente in categorie distinte, ogni settore o "intermediario" offre un prodotto differenziato ai suoi clienti, sia i prestatori che i mutuatari.
Dal punto di vista dei finanziatori, gli obblighi dei vari intermediari sono sostituti più o meno vicini, ma non perfetti. Ad esempio, i depositi a risparmio condividono la maggior parte degli attributi dei depositi a vista; ma non sono mezzi di pagamento e l'istituzione ha il diritto, raramente esercitato, di richiedere un avviso di recesso. Allo stesso modo c'è una differenziazione nei tipi di mutuatari di credito offerti. Ogni intermediario ha la sua specialità, ad esempio il prestito commerciale per le banche, il mutuo immobiliare per l'associazione di risparmio e prestito. Ma il mercato dei mutuatari non è completamente compartimentato.
Gli stessi strumenti di credito sono gestiti da più di un intermediario e molti mutuatari hanno flessibilità nel tipo di debito che incorrono. Pertanto, esiste una certa sostituibilità, nella domanda di credito da parte dei mutuatari, tra le attività dei vari intermediari (4).

La particolare attenzione riservata alle banche commerciali nell'analisi economica è di solito giustificata dall'osservazione che, da soli tra gli intermediari, le banche "creano" mezzi di pagamento. Questa logica non è convincente. La caratteristica del mezzo di pagamento dei depositi a vista è infatti una caratteristica che differenzia le passività bancarie da quelle di altri intermediari. L'assicurazione contro la morte è ugualmente una caratteristica che differenzia le polizze di assicurazione sulla vita dagli obblighi di altri intermediari, comprese le banche. Non è ovvio che un tipo di differenziazione debba essere individuato per un trattamento analitico speciale. Come altre differenze, l'attributo del mezzo di pagamento ha il suo prezzo. I depositi a risparmio, ad esempio, sono sostituti perfetti dei depositi a vista sotto tutti gli aspetti tranne che come mezzo di scambio. Questo vantaggio dei conti correnti non conferisce alle banche un'immunità assoluta dalla concorrenza delle casse di risparmio; è un vantaggio limitato che può essere superato, almeno in parte per molti depositanti, da differenze di rendimento. Ne consegue che la domanda della comunità di depositi bancari non è indefinita, anche se i conti a vista servono come mezzo di pagamento.

IL TRONCO DELLA VEDOVA


 (NdT: nella tradizione massonica, una sporta che viene fatta girare tra i "fratelli" per raccogliere denaro per scopi filantropici...)

Né individualmente né collettivamente le banche commerciali possiedono il tronco della vedova. A parte i requisiti di riserva legale, le banche commerciali sono limitate in scala dagli stessi tipi di processi economici che determinano la dimensione aggregata di altri intermediari.
Una differenza spesso citata tra banche commerciali e altri intermediari deve essere rapidamente respinta in quanto superficiale e irrilevante.
Questo è il fatto che una banca può concedere un prestito "scrivendo" le sue passività di deposito, mentre un'associazione di risparmio e prestito, ad esempio, non può soddisfare un mutuatario ipotecario accreditandolo con un conto azionario. L'associazione deve trasferire i mezzi di pagamento al mutuatario; le sue passività totali non aumentano insieme alle sue attività. Abbastanza vero, ma nemmeno la banca, per più di un momento fugace. I mutuatari non incorrono in debiti per detenere depositi inutilizzati, non più di azioni di risparmio e di prestito. Il mutuatario paga i soldi e, naturalmente, non vi è alcuna garanzia che qualcuno di essi rimanga nella banca del prestito. Se rimangano o meno nel sistema bancario

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4) Queste caratteristiche della struttura del mercato degli intermediari e le loro implicazioni per la presunta unicità delle banche sono state enfatizzate da Gurley e Shaw, op.cit. Un esempio di sostituibilità dal lato dei depositi è analizzato da David e Charlotte Alhadeff, "The Struggle for Commercial Bank Savings", Quarterly Journal of Economics, Vol. LXXII (febbraio 1958), pagg. 1-22.

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nel suo insieme è un'altra domanda, che sta per essere discussa. Ma la risposta chiaramente non dipende dal modo in cui il prestito è stato inizialmente concesso.
Dipende dal fatto che da qualche parte nella catena di transazioni avviate dagli esborsi del mutuatario si trovino depositanti che desiderano detenere nuovi depositi di importo pari al nuovo prestito. Allo stesso modo, il risultato per il settore dei risparmi e dei prestiti dipende dal fatto che nella catena di transazioni avviate dal mutuo si trovino persone che desiderano acquisire ulteriori risparmi e quote di prestito.

Il sistema bancario può espandere le sue attività (a) acquistando o prestando prestiti su attività esistenti; oppure (b) concedendo prestiti per finanziare nuovi investimenti privati ​​in inventari o beni strumentali o acquistando titoli di Stato che finanziano nuovi disavanzi pubblici. Nel caso (a) non si verifica alcun aumento della ricchezza privata in concomitanza con l'espansione delle banche. Non ci sono nuovi risparmi e investimenti privati. Nel caso (b), si verifica un nuovo risparmio privato, che combina dollaro per dollaro gli investimenti privati ​​o i deficit pubblici finanziati dal sistema bancario. In nessun caso ci sarà automaticamente un aumento della domanda dei risparmiatori di depositi bancari pari all'espansione delle attività bancarie.

Nel secondo caso, è vero, c'è un aumento della ricchezza privata.
Ma anche se assumiamo un'economia chiusa al fine di sottrarre le perdite di capitali all'estero, la comunità non vorrà di solito mettere il 100% del suo nuovo risparmio in depositi bancari. Dopo tutto, i depositi bancari rappresentano solo il 15% circa della ricchezza privata totale negli Stati Uniti; a parità di altre condizioni, non ci si può aspettare che i risparmiatori superino di molto questa proporzione nell'allocare nuovi risparmi. Pertanto, se tutti i nuovi risparmi devono assumere la forma di depositi bancari, altre cose non possono rimanere uguali. In particolare, i rendimenti e gli altri vantaggi delle attività concorrenti in cui altrimenti fluirebbero nuovi risparmi dovranno ridursi in modo tale che i risparmiatori preferiscano i depositi bancari.

Ciò è a fortiori vero nel caso (a) in cui non vi sono nuovi risparmi e la generazione di passività bancarie in linea con la presunta espansione delle attività bancarie comporta un rimescolamento dei portafogli esistenti a favore dei depositi bancari. In effetti il ​​sistema bancario deve indurre il pubblico a scambiare prestiti e titoli con depositi bancari. Questo può succedere solo se il prezzo è giusto.


Chiaramente, quindi, c'è in ogni momento un limite economico naturale alla scala del settore bancario commerciale. Data la ricchezza e le preferenze patrimoniali della comunità, la domanda di depositi bancari può aumentare solo se diminuiscono i rendimenti di altre attività. La caduta di questi rendimenti è destinata a limitare i prestiti redditizi e le opportunità di investimento disponibili per le banche stesse. Alla fine, i rendimenti marginali su prestiti e investimenti, tenuto conto dei rischi e dei costi amministrativi, non supereranno il costo marginale per le banche di attrarre e detenere depositi aggiuntivi. A questo punto il tronco della vedova si è esaurito.

COMPARAZIONE TRA BANCHE E ALTRI INTERMEDIARI


A questo proposito, il settore bancario commerciale non è qualitativamente diverso da qualsiasi altro sistema di intermediazione finanziaria. Lo stesso processo limita l'espansione collettiva delle associazioni di risparmio e prestiti, delle casse di risparmio o delle compagnie di assicurazione sulla vita. Ad un certo punto i rendimenti derivanti da ulteriori prestiti o partecipazioni in titoli non valgono il costo per ottenere fondi dal pubblico.

Ci sono ovviamente alcune differenze. In primo luogo, potrebbe essere vero che le banche commerciali beneficiano di una quota maggiore di aggiunte ai risparmi privati ​​rispetto ad altri intermediari. In secondo luogo, secondo la moderna pratica legale americana, le banche commerciali sono soggette a massimali sui tassi dovuti ai loro depositanti - zero nel caso di depositi a vista. A differenza delle industrie finanziarie concorrenti, le banche commerciali non possono cercare fondi aumentando i tassi. Possono e offrono altri incentivi ai depositanti, ma questi sostituti degli interessi sono imperfetti e diseguali nella loro incidenza. In tali circostanze, il principale adeguamento della struttura dei tassi di interesse necessario per aumentare la domanda relativa di depositi bancari è un calo degli altri tassi. Si noti che nessuna di queste differenze ha a che fare con la qualità dei depositi bancari come "denaro".

In un mondo senza requisiti di riserva, le preferenze dei depositanti, nonché quelle dei mutuatari, sarebbero molto rilevanti nel determinare il volume dei depositi bancari. Il volume delle attività e delle passività di ogni intermediario, sia non bancario che bancario, verrebbe determinato in un equilibrio competitivo, in cui il tasso di interesse addebitato ai mutuatari da ciascun tipo di istituto equilibra al margine il tasso di interesse pagato ai suoi creditori. Supponiamo che un tale equilibrio sia disturbato da uno spostamento delle preferenze dei risparmiatori. A tassi prevalenti decidono di detenere più conti di risparmio e altre passività non bancarie e meno depositi a vista.
Trasferiscono i conti correnti al credito di istituti finanziari non bancari, fornendo a questi intermediari i mezzi per cercare risorse di guadagno aggiuntive. Queste istituzioni, trovandosi in grado di attrarre più fondi dal pubblico anche con una certa riduzione dei tassi che pagano, offrono condizioni migliori ai mutuatari e aumentano i prezzi delle attività di guadagno esistenti.
Di conseguenza le banche commerciali rilasciano alcune attività di guadagno - non producono più abbastanza per pagare il tasso corrente sulle passività di deposito delle banche.
I depositi bancari diminuiscono con le attività bancarie. In effetti, gli intermediari non bancari favoriti dallo spostamento delle preferenze pubbliche scambiano semplicemente i depositi ad essi trasferiti con una corrispondente quantità di attività bancarie.

PENNE A FONTANA E PRESSE DA STAMPA

Evidentemente le penne stilografiche dei banchieri commerciali sono sostanzialmente diverse dalle macchine da stampa dei governi. La confusione deriva dalla conclusione che, poiché i depositi bancari sono come valuta sotto un aspetto - entrambi servono come mezzi di scambio - sono come valuta sotto ogni aspetto. A differenza dei governi, i banchieri non possono creare mezzi di pagamento per finanziare i propri acquisti di beni e servizi. Il “denaro” creato dalla banca è una passività, che deve essere compensata dall'altra parte del bilancio. E le banche, in quanto imprese, devono guadagnare denaro dal ruolo del loro intermediario. Una volta creato, il denaro per la stampa non può essere estinto, se non con l'inversione delle politiche di bilancio che hanno portato alla sua nascita. La comunità non può liberarsi della sua offerta di valuta; l'economia deve adattarsi fino a quando non viene assorbita volontariamente. L'analogia della "patata bollente" si applica davvero. Per il denaro creato dalle banche, tuttavia, esiste un meccanismo economico di estinzione, nonché creazione, contrazione ed espansione. Se i depositi bancari sono eccessivi rispetto alle preferenze pubbliche, tenderanno a diminuire; altrimenti le banche perderanno il reddito. L'onere dell'adattamento non è interamente a carico del resto dell'economia.

IL RUOLO DEI REQUISITI DI RISERVA


Senza requisiti di riserva, l'espansione del credito e dei depositi da parte del sistema bancario commerciale sarebbe limitata dalla disponibilità di attività a rendimenti sufficienti a compensare le banche per i costi di attrazione e detenzione dei depositi corrispondenti. In un regime di requisiti di riserva, il limite che impongono normalmente interrompe l'espansione di questo equilibrio competitivo. Quando i requisiti di riserva e i massimali dei tassi di interesse sui depositi sono efficaci, il rendimento marginale dei prestiti e degli investimenti bancari supera il costo marginale dei depositi nel sistema bancario. In tali circostanze, ulteriori riserve rendono possibile e redditizio per le banche acquisire ulteriori attività di guadagno. Il processo di espansione abbassa i tassi di interesse in generale - abbastanza per indurre il pubblico a detenere depositi aggiuntivi ma di solito non abbastanza per spazzare via il margine delle banche tra il valore e il costo dei depositi aggiuntivi.

È l'esistenza di questo margine - non la natura monetaria delle passività bancarie - che consente all'insegnante di economia di dire che i prestiti aggiuntivi consentiti da nuove riserve genereranno i propri depositi. La stessa proposta sarebbe vera per qualsiasi altro sistema di istituti finanziari soggetto a vincoli di riserva simili e massimali di tasso d'interesse simili. In questo senso è più preciso attribuire il posto speciale delle banche tra gli intermediari alle restrizioni legali alle quali le sole banche sono soggette piuttosto che attribuire queste restrizioni al carattere speciale delle passività bancarie.

Ma la descrizione da manuale dell'espansione multipla di credito e depositi su una data base di riserva è fuorviante anche per un regime di requisiti di riserva. C'è di più nella determinazione del volume dei depositi bancari rispetto all'aritmetica delle riserve e degli indici di riserva. Le riserve ridondanti degli anni Trenta sono un drammatico promemoria che le opportunità economiche a volte prevalgono sui calcoli delle riserve. Ma il significato di quell'esperienza non è correttamente apprezzato se è considerato semplicemente come un'aberrazione da un normale stato di cose in cui le banche sono completamente "prestate" e i depositi totali sono strettamente legati al volume delle riserve. Gli anni Trenta esemplificano in forma estrema un fenomeno che è sempre presente in qualche misura; l'uso a cui le banche commerciali mettono le riserve messe a disposizione del sistema è una variabile economica che dipende dalle opportunità di prestito e dai tassi di interesse.

Una singola banca non è vincolata da alcun quantum fisso di riserve.
Può ottenere riserve aggiuntive per soddisfare i requisiti prendendo in prestito dalla Federal Reserve, acquistando "Fondi federali" da altre banche, vendendo o "esaurendo" titoli a breve termine. In breve, le riserve sono disponibili nella finestra di sconto e nel mercato monetario, ad un prezzo.

Questo costo la banca lo deve confrontare con i rendimenti disponibili su prestiti e investimenti. Se tali rendimenti sono bassi rispetto al costo delle riserve, la banca cercherà di evitare di prendere in prestito riserve e forse di detenere un eccesso di riserva. Se tali rendimenti sono elevati rispetto al costo delle riserve in prestito, la banca eviterà le riserve in eccesso e prenderà in prestito le riserve occasionalmente o anche regolarmente. Per il sistema bancario nel suo complesso, i controlli quantitativi della Federal Reserve determinano l'offerta di riserve non gravate. Ma la misura in cui questa offerta viene lasciata inutilizzata, o integrata da prestiti alla finestra di sconto, dipende dalle circostanze economiche che le banche si trovano ad affrontare - dalle opportunità di prestito disponibili e dall'intera struttura dei tassi di interesse dal tasso di sconto della Federal Reserve attraverso i tassi su mutui e titoli a lungo termine.

La gamma di variazione delle riserve nette libere negli ultimi anni è stata compresa tra il —5% e il +5% delle riserve richieste. Ciò indica un legame molto più lento tra riserve e depositi rispetto a quanto suggerito dall'esposizione da manuale dell'espansione multipla per un sistema che è sempre "prestato" in modo preciso e completo (non significa, tuttavia, che le autorità monetarie effettive abbiano un controllo minore rispetto alle autorità monetarie dei libri di testo. In effetti la posizione di riserva libera netta è uno dei loro strumenti e barometri più utili. Comunque, stanno seguendo un gioco più grande rispetto alla quantità di "denaro"!)


 Due conseguenze di questa analisi meritano un avviso speciale a causa della loro relazione con le questioni sollevate in precedenza in questo capitolo. Innanzitutto, un aumento, per esempio, di un miliardo di dollari, nella fornitura di riserve non gravate, in generale, comporterà un aumento di meno di un miliardo di dollari nelle riserve obbligatorie. Le riserve nette libere aumenteranno (algebricamente) di una frazione dei miliardi di dollari - una frazione molto grande in periodi come gli anni Trenta, una molto più piccola in periodi di liquidità come quelli degli anni Cinquanta. Prestiti e depositi si espanderanno di meno dei multipli dei loro libri di testo. Il motivo è semplice.
Le operazioni di mercato aperto che determinano un aumento dell'offerta di riserve tendono a ridurre i tassi di interesse. Così fanno le operazioni delle banche commerciali nel tentativo di investire le loro nuove riserve. Il risultato è quello di ridurre gli incentivi delle banche a mantenere completamente in prestito o a prendere in prestito riserve e a rendere le banche contente di trattenere le riserve in eccesso superiori in media.

In secondo luogo, le preferenze dei depositanti contano, anche in un regime di operazioni bancarie a riserva frazionaria. Supponiamo, ad esempio, che il pubblico decida di convertire risparmi nuovi o vecchi da altre attività e istituzioni in banche commerciali. Questo passaggio rende le risorse disponibili per le banche a rendimenti interessanti, attività che altrimenti sarebbero state depositate direttamente presso il pubblico o presso gli istituti finanziari concorrenti precedentemente favoriti dai risparmi del pubblico. Queste migliori opportunità di prestiti e investimenti redditizi renderanno le banche contente di detenere riserve libere nette più piccole. Sia i loro depositi che i loro beni aumenteranno a seguito di questo spostamento delle preferenze pubbliche, anche se la base delle riserve non utilizzate rimane invariata. Qualcosa di simile si è verificato negli ultimi anni, quando le banche commerciali sono state autorizzate ad aumentare i tassi di interesse offerti per depositi a tempo e di risparmio.

OSSERVAZIONI CONCLUSIVE


Le implicazioni della "nuova visione" possono essere riassunte come segue:

1. La distinzione tra banche commerciali e altri intermediari
finanziari è stata disegnata in modo troppo brusco. Le differenze sono di grado, non di tipo.

2. In particolare, le differenze esistenti hanno poco a che fare intrinsecamente con la natura monetaria delle passività bancarie.

3. Le differenze sono ancor più importanti in relazione ai requisiti speciali di riserva e ai massimali dei tassi di interesse a cui sono soggette le banche. Qualsiasi altro settore finanziario soggetto allo stesso tipo di regolamentazione si comporterebbe più o meno allo stesso modo.

4. Le banche commerciali non possiedono, individualmente o collettivamente, un tronco della vedova che garantisca che qualsiasi espansione delle attività genererà una corrispondente espansione delle passività dei depositi. Certamente questo stato di cose felice non esisterebbe in un mondo finanziario competitivo non regolamentato. Le forbici della domanda e dell'offerta di Marshall si applicano alla "produzione" del settore bancario, non meno che ad altre industrie finanziarie e non finanziarie.

5. I requisiti di riserva e i massimali di interesse danno al plausibile mito del tgronco della vedova un po più plausibilità. Ma anche in queste circostanze, l'entità dei depositi e delle attività bancarie è influenzata dalle preferenze dei depositanti e dalle opportunità di prestito e di investimento disponibili per le banche.

Non deduco una morale delle politiche da queste osservazioni. Questa è un'altra storia, a cui l'analisi del tipo presentato qui è solo la prefazione. Il lettore fraintenderà il mio scopo se salta alla conclusione di attribuirmi la conclusione che le differenze esistenti nel trattamento regolamentare delle banche e degli intermediari concorrenti dovrebbero essere ridotte, allentando i vincoli sull'uno o rafforzando i controlli sull'altro.