L'imminente svalutazione del risparmio (impotentia solvendi)

29 luglio 2019
L'imminente svalutazione del risparmio
di Michael Hudson

Fonte: https://www.counterpunch.org/2019/07/29/the-coming-savings-writedowns/
Fonte fotografica: Michielverbeek - CC BY-SA 4.0 </>

I debiti che non possono essere pagati, non lo saranno. Questo punto arriva inevitabilmente dal lato delle passività del bilancio dell'economia.

Ma per quanto riguarda il lato Attività ? Il debito di una persona è la richiesta di pagamento del creditore. Questo è definito come "risparmio", anche se le banche semplicemente creano credito endogeno sui propri computer senza bisogno di alcun risparmio. Quando i debiti non possono essere pagati e i debitori sono inadempienti, cosa succede a questi creditori?

Come ha mostrato il presidente Obama, le banche e gli obbligazionisti possono essere salvati con nuova creazione di moneta della Federal Reserve. Questo è ciò che riguardava i $ 4,6 trilioni di quantitative easing dal 2008. La Fed ha trascorso gli ultimi anni sostenendo i prezzi di borsa (e mantenendo bassi i prezzi dell'oro) manipolando i mercati delle opzioni a termine. (Forward Option)

Ma questo supporto vitale artificiale per mantenere a galla il debito esistente si sta avvicinando alla realtà del muro del debito. La Banca centrale europea ha quasi esaurito le obbligazioni in euro disponibili per l'acquisto. La nuova posizione di fallback per mantenere a galla i mercati finanziari sempre più zombificati degli Stati Uniti e dell'Eurozona è quella di sperimentare tassi di interesse negativi.
Annullare i risparmi di alcuni punti percentuali aiuta a riportare il peso eccessivo dei crediti verso il bilanciamento dei depositi bancari con la capacità dei debitori di pagare. Ma tali mosse marginali sono raramente sufficienti. È necessario un salto di qualità.

I governi hanno da tempo seguito una linea guida di base di fronte alla necessità di svalutare le loro valute (ad esempio, poiché il dollaro è stato svalutato rispetto all'oro nel 1933). Nulla è peggio per un politico o un banchiere centrale che essere eccessivamente timidi quando si tratta di svalutazione. Il motto è "deprezzare sempre l'accesso". Ciò significa almeno il 25 percento, spesso un terzo quando è necessario un aggiustamento strutturale di base.

Il recente esperimento di tassi di interesse negativi che annulla i risparmi come complemento necessario alle inevitabili svalutazioni del debito significa che la politica finanziaria sta iniziando a concretizzare il fatto finora impensabile che molte società di zombi e debitori non hanno mezzi prevedibili per pagare gli importi che devono sulla carta.

La tendenza dei debiti a crescere esponenzialmente a tassi superiori alla capacità dell'economia di creare un avanzo economico per pagare i creditori è nota da quasi 5.000 anni. Il mio libro "... e perdona loro i loro debiti" descrive come gli antichi sovrani del Vicino Oriente riconoscessero la tendenza intrinseca delle dinamiche finanziarie a causare instabilità, portando alla schiavitù del debito e all'esproprio dei terreni da parte dei creditori.

Per evitare che questo crescente debito indebolisse i loro regni, i sovrani iniziarono il loro primo anno intero sul trono eliminando l'eccesso di arretrati che si erano accumulati in debiti personali e agricoli. Lo scopo era ripristinare una "condizione madre" idealizzata in cui i servitori della greba fossero liberati, in grado di iniziare con una base pulita con la loro terra autosufficiente restituita a loro, in equilibrio per quanto riguarda il loro reddito e il loro esborso.

Un'analogia sarebbe la condizione idilliaca che l'economia americana raggiungerebbe se potessimo ripristinare la situazione finanziaria che esisteva nel 1945. La fine della seconda guerra mondiale lasciò un'economia in cui la maggior parte delle famiglie era quasi esente da debiti. Le famiglie e le imprese erano piene di soldi, poiché non vi erano state molte opportunità per spendere durante gli anni di guerra, e la Grande Depressione aveva spazzato via debiti sostanziali. I soldati di ritorno furono in grado di fondare famiglie e acquistare case impegnandosi a pagare solo il 25 percento delle loro entrate per 30 anni. Questa epoca era vicina quanto gli Stati Uniti arrivarono a una tabula rasa. Oggi sembra un'età dell'oro irrecuperabile, poiché l'antico Vicino Oriente sembrava essere la Roma imperiale in rovina a causa dei debiti.

Il miracolo economico della Germania consisteva nella Riforma monetaria alleata del 1948, una tabula rasa che cancellava la maggior parte delle persone e degli affari. Quella cancellazione del debito era abbastanza facile perché la maggior parte dei debiti era dovuta ai nazisti e gli Alleati erano felici di vedere cancellate le loro richieste di pagamento.
Velocemente fino ad oggi: gli studenti indebitati si diplomano con l'obbligo di pagare così tanto debito educativo che non possono beneficiare di mutui per l'acquisto di case proprie. I tassi di matrimonio sono in calo, la proprietà domestica degli Stati Uniti sta precipitando e gli affitti stanno aumentando. Anche il debito automobilistico è aumentato vertiginosamente, portando all'aumento dei tassi di insolvenza in secondo luogo solo alle inadempienze del debito degli studenti. Lo sbalzo dei debiti dei mutui spazzatura che ha colpito l'economia nel 2008 rimane nei libri delle famiglie che sono riuscite a sopravvivere ai dieci milioni di pignoramenti sotto il salvataggio di Obama a Wall Street. (Il suo collegio elettorale si è rivelato essere la sua classe di donatori, non le vittime del mutuo spazzatura tra i suoi elettori. Li ha caratterizzati come "la folla coi forconi" per i banchieri che ha invitato alla Casa Bianca per celebrare il suo salvataggio.)

Riducendo i tassi di interesse, la politica di allentamento quantitativo della Fed ha sovvenzionato un enorme accumulo di debito senza aumentare proporzionalmente l'onere degli interessi. Ciò ha consentito alle società di sostenere un debito molto più elevato e persino di concedersi acquisizioni con leva finanziaria e programmi di riacquisto di azioni.

Questa politica di QE ha reso l'ingegneria finanziaria molto più arricchente dell'ingegneria industriale. Ma ha messo le economie degli Stati Uniti e dell'Europa in un angolo. In alcuni punti i tassi di interesse inizieranno inevitabilmente a risalire. Alcuni paesi dovranno aumentare i tassi al fine di prendere in prestito per stabilizzare i loro tassi di cambio quando la loro bilancia commerciale e i pagamenti cadono in deficit. Altri paesi vedranno semplicemente che il gioco è finito e rinunciano alla pretesa che le spese generali del debito personale, aziendale e del settore pubblico possano essere ripagate.

È per prepararsi a questa inevitabile eventualità che l'Europa stia sperimentando la sua serie di tassi di interesse negativi. Una volta che la tecnica sarà stabilita, preparerà la strada per l'inevitabile passo di abbassare i risparmi nazionali in linea con la capacità dell'economia di ripagare.

Questa capacità si sta riducendo molto più che in qualsiasi momento dagli anni 1920, che ha lasciato il posto alla Grande Depressione nonostante le molte svalutazioni del debito del 1931-32. La matematica esponenziale di interesse composto ha creato sempre più pretese sul reddito personale e sul flusso di cassa aziendale, lasciando sempre meno da spendere in beni e servizi.

Fino a quando non si verificherà una svalutazione del debito, i negozi continueranno a chiudersi, gli arretrati aumenteranno, gli studenti continueranno a posticipare il matrimonio e la formazione familiare, le obbligazioni ad alto rischio inizieranno a cedere ed andare in default.

Questa dovrebbe essere la teoria economica. Ma per la generazione passata, i modelli economici hanno fatto finta che banche e creditori agiscano in modo abbastanza responsabile da non fare prestiti in sofferenza. I gestori dei fondi pensione fingono di poter provvedere al futuro pensionamento di dipendenti aziendali o pubblici guadagnando l'8% annuo all'infinito, raddoppiando ogni 7 anni, come se ciò fosse realmente possibile in un'economia che non cresce realmente al di fuori dei setori della finanza, assicurazioni e proprietà immobiliari (F.I.R.E.) e anche così, in crescita solo dell'1 o 2 percento. Come può quindi l'economia pagare i suoi debiti senza imporre l'austerità finanziaria proprio come i paesi del Terzo mondo sottoposti ai programmi di austerità del FMI?

L'ortodossia economica di oggi nega che questo problema di debito possa esistere. La dinamica del debito e la curva di crescita esponenziale dell'interesse composto non esistono nell'universo accademico parallelo che in qualche modo è stato sistemato nel dipartimento di scienze sociali anziché nel dipartimento di letteratura nella categoria della fantascienza.

Forse un giorno un curriculum di economia rinnovato includerà lo studio della storia per vedere come le società precedenti hanno affrontato la tendenza intrinseca dei debiti ad aumentare più velocemente della capacità di essere pagati. È una lunga storia con molti esempi. La civiltà occidentale non è riuscita a risolvere il problema finanziario che le società del Vicino Oriente sono state in grado di affrontare intervenendo dall'esterno dell'economia.

Ma queste esperienze formative sul debito sono represse oggi come le pulsioni sessuali venivano represse accademicamente prima dell'opera di Freud. Gli economisti accademici sono finanziariamente pruriginosi. La cancellazione del debito è storicamente la soluzione. L'allentamento quantitativo e i salvataggi dell'uno per cento possono essere solo un sostituto temporaneo. Dovremmo considerarli come "astinenza" dal riconoscere la necessità di cancellare i prestiti irrecuperabili ("risparmi") insieme ai debiti irrecuperabili.

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Michael Hudson è l'autore di Killing the Host (pubblicato in formato elettronico da CounterPunch Books e in stampa da Islet). Il suo nuovo libro è J is For Junk Economics. Può essere raggiunto a mh@michael-hudson.com