mercoledì 14 agosto 2019

Banche commerciali come creatrici di denaro (Tobin, 1963)

Banche commerciali come creatrici di denaro

James Tobin

* FONTE: ristampato da Studi bancari e monetari, a cura di Deane Carson, per il controllore della valuta, Stati Uniti, Ministero del Tesoro (Homewood, Illinois: Richard D. Irwin, Inc., 1963), pagg. 408-419. Originale inglese: https://view.publitas.com/p222-14223/commercial-banks-as-creators-of-money-tobin-1963/page/1
 

IL VECCHIO APPROCCIO

Forse il più grande momento di trionfo per l'insegnante di economia elementare è la sua esposizione della creazione multipla di credito bancario e depositi bancari. Davanti agli occhi ammirati delle matricole mette in rotta il banchiere pratico che è così sicuro che "presta solo i depositi a lui affidati". Il banchiere viene mostrato per avere una visione avvitata senza fine, e il suo errore si pone come un oggetto introduttivo per una lezione sull'errore di composizione.
Dal vantaggio olimpico dell'insegnante e del libro di testo sembra che il detto del banchiere debba essere invertito: i depositanti affidano ai banchieri qualunque importo prestino i banchieri. A dire il vero, questo non sembra vero per una singola banca; il prestito di una banca può finire come deposito di un'altra banca. Ma lo è vero, come chiarisce l'aritmetica dei successivi cicli di creazione di depositi, per il sistema bancario nel suo insieme. Qualunque siano gli altri loro errori, una lunga serie di eretici finanziari ha avuto ragione a parlare di "soldi della penna stilografica" "- soldi creati dal colpo della penna del presidente della banca quando approva un prestito e accredita i proventi sul conto corrente del mutuatario.

In questa esposizione secolare due caratteristiche delle banche commerciali - che si presume siano entrambe in grado di differenziarle nettamente dagli altri intermediari finanziari - si intrecciano. Uno è che le loro passività - beh, almeno le loro passività di conti correnti - servono come mezzi di pagamento ampiamente accettabili. Pertanto, contano, insieme alla moneta e alla valuta in circolazione pubblica, come "denaro". L'altro è che le preferenze del pubblico normalmente non svolgono alcun ruolo nel determinare il volume totale dei depositi o la quantità totale di denaro. Perché è l'inizio della saggezza nell'economia monetaria osservare che il denaro è come la "patata bollente" del gioco di un bambino: un individuo può passarlo a un altro, ma il gruppo nel suo insieme non può liberarsene. Se l'economia e l'offerta di moneta non sono adeguate, è l'economia che deve fare l'adeguamento. Questo è altrettanto vero, evidentemente, del denaro creato dalle penne stilografiche dei banchieri come del denaro creato dalle macchine da stampa pubbliche. D'altro canto, gli intermediari finanziari diversi dalle banche non creano denaro e la portata delle loro attività è limitata dalle loro passività, ad esempio i risparmi che il pubblico gli affida. Non possono contare sulla ricezione di "depositi" per abbinare ogni estensione del loro prestito.

Le banche commerciali e solo le banche commerciali, in altre parole, possiedono il tronco della vedova. E poiché possiedono questa chiave per un'espansione illimitata, devono essere limitate da requisiti di riserva. Una volta fatto ciò, la determinazione del volume aggregato dei depositi bancari è solo una questione di contabilità e aritmetica: basta dividere l'offerta disponibile di riserve bancarie per il coefficiente di riserva richiesto.

Quanto precede è certamente una caricatura, ma credo che non sia una grande esagerazione delle impressioni trasmesse dall'insegnamento dell'economia in merito al ruolo delle banche commerciali e di altre istituzioni finanziarie nel sistema monetario. Nel trasmettere questo miscuglio di proposizioni, l'economia ha sostituito l'ingenuo errore di composizione del banchiere con altre mezze verità forse ugualmente fuorvianti. Queste hanno le loro radici nella mistica del "denaro", la tradizione di distinguere nettamente tra quei beni che sono e quelli che non sono "soldi" e di conseguenza tra quegli istituti che emettono "soldi" e quelli le cui passività non sono "soldi" . ”La forza persistente di questa tradizione è notevole data l'incertezza e la controversia su dove tracciare la linea di demarcazione tra denaro e altre attività. Era un periodo in cui solo la valuta veniva considerata come moneta e l'uso dei depositi bancari era considerato come un modo per economizzare la valuta e aumentare la velocità della moneta. Oggi gli studiosi e gli statistici si chiedono e discutono se contare i conti correnti delle banche commerciali e i depositi di risparmio nell'offerta di moneta. In tal caso, perché non i conti simili in altre istituzioni? Tuttavia, una volta tracciata una linea arbitraria, si presume che le attività sul lato denaro della linea possiedano tutte le proprietà che mancano completamente alle attività sull'altra parte. Ad esempio, un eminente economista monetario, più sincero di molti suoi colleghi, ammette che non sappiamo davvero cosa sia il denaro, ma continua sostenendo che, qualunque cosa sia, la sua offerta dovrebbe crescere regolarmente ad un tasso dell'ordine del 3 o 4% all'anno. (1)


 LA "NUOVA VISTA"

Uno sviluppo più recente dell'economia monetaria tende a offuscare le nette e tradizionali distinzioni tra moneta e altre attività e tra banche commerciali e altri intermediari finanziari; concentrandosi sulla domanda e l'offerta dell'intero spettro di attività piuttosto che sulla quantità e la velocità del "denaro"; e considera la struttura dei tassi di interesse, dei rendimenti delle attività e delle disponibilità di credito piuttosto che la quantità di denaro come collegamento tra le istituzioni e le politiche monetarie e finanziarie da un lato e l'economia reale dall'altro. (2) In questo capitolo propongo di esaminare brevemente le implicazioni di questa "nuova visione" per la teoria della creazione di depositi, di cui ho sopra descritto o caricaturato la versione tradizionale. Uno dei vantaggi secondari di questo sviluppo teorico è quello di realizzare unsa specie di riconciliazione tra l'insegnante di economia e il pratico banchiere.

Secondo il "nuovo punto di vista", la funzione essenziale degli intermediari finanziari, comprese le banche commerciali, è quella di soddisfare contemporaneamente le preferenze di portafoglio di due tipi di soggetti o società. (3) Da un lato vi sono i mutuatari che desiderano espandere le loro partecipazioni di beni immobili - inventari, immobili residenziali, impianti e attrezzature produttivi, ecc. - oltre i limiti del proprio patrimonio netto.
Dall'altro lato ci sono istituti di credito, che desiderano detenere una parte o tutto il loro patrimonio netto in attività di valore monetario stabile con rischio trascurabile di insolvenza. Le attività degli intermediari finanziari sono delle obbligazioni dei mutuatari: cambiali, titoli, mutui.
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1) E.S, Shaw, "Offerta di moneta e crescita economica stabile", nella Politica monetaria degli Stati Uniti (New York: Assemblea americana, 1958), pagg. 49-71.

2) Per una revisione di questo sviluppo e per riferimenti ai suoi protagonisti, vedi l'articolo del sondaggio di Harry Johnson, "Teoria e politica monetaria", American Economic Review, Vol. LII (giugno 1962), pagg. 335-84. Mi limiterò a menzionare l'importanza, nel dare origine e nel contribuire alla "nuova visione", di John Gurley e E.S. Shaw (sì, lo stesso Shaw citato nella nota precedente, ma presumibilmente in una diversa incarnazione), il loro punto di vista è riassunto in Money in a Theory of Finance (Washington, DC: The Brookings Institution, 1960).

3) Questo paragrafo e i tre seguenti sono adattati con lievi modifiche dall'articolo dell'autore con William Brainard, "Intermediari finanziari ed efficacia dei controlli monetari", ristampato in questo volume, capitolo 3.

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Le passività degli intermediari finanziari sono le attività dei finanziatori: depositi bancari, polizze assicurative, diritti pensionistici.

Gli intermediari finanziari si assumono in genere delle passività con un rischio di insolvenza inferiore e una maggiore prevedibilità del valore rispetto alle loro attività. I principali tipi di enti assumono anche passività di maggiore liquidità; pertanto, i depositanti bancari possono richiedere il pagamento su richiesta, mentre i prestiti bancari diventano esigibili solo in determinate date. Le ragioni per cui l'intermediazione degli istituti finanziari può realizzare queste trasformazioni tra la natura dell'obbligazione del mutuatario e la natura dell'attività del prestatore finale sono queste:

(1) economia amministrativa e competenza nella negoziazione, contabilità, valutazione e raccolta;

(2) riduzione del rischio per ogni dollaro di prestito mediante la messa in comune di rischi indipendenti, sia per quanto riguarda il default del prestito sia per il prelievo di depositi;

(3) garanzie governative delle passività degli enti e altre disposizioni (esame bancario, regolamentazione degli investimenti, vigilanza delle compagnie assicurative, prestiti di ultima istanza) intese a garantire la solvibilità e la liquidità degli enti.

Per questi motivi, l'intermediazione consente ai mutuatari che lo desiderano di espandere i propri investimenti in beni reali per essere accomodati a tassi più bassi e condizioni più semplici rispetto a che se dovessero prendere in prestito direttamente dai finanziatori.
Se i creditori degli intermediari finanziari dovessero invece detenere i tipi di obbligazioni che i mutuatari privati ​​sono in grado di fornire, insisterebbero certamente su tassi più elevati e condizioni più rigorose. Pertanto, qualsiasi aumento autonomo - ad esempio, miglioramenti nell'efficienza degli istituti finanziari o la creazione di nuovi tipi di intermediari - nella quantità di intermediazione finanziaria nell'economia può essere considerato, ceteris paribus, un'influenza espansiva. Questo è vero sia se la crescita si verifica negli intermediari con passività monetarie, ovvero banche commerciali. che negli altri intermediari.

Le istituzioni finanziarie rientrano abbastanza facilmente in categorie distinte, ogni settore o "intermediario" offre un prodotto differenziato ai suoi clienti, sia i prestatori che i mutuatari.
Dal punto di vista dei finanziatori, gli obblighi dei vari intermediari sono sostituti più o meno vicini, ma non perfetti. Ad esempio, i depositi a risparmio condividono la maggior parte degli attributi dei depositi a vista; ma non sono mezzi di pagamento e l'istituzione ha il diritto, raramente esercitato, di richiedere un avviso di recesso. Allo stesso modo c'è una differenziazione nei tipi di mutuatari di credito offerti. Ogni intermediario ha la sua specialità, ad esempio il prestito commerciale per le banche, il mutuo immobiliare per l'associazione di risparmio e prestito. Ma il mercato dei mutuatari non è completamente compartimentato.
Gli stessi strumenti di credito sono gestiti da più di un intermediario e molti mutuatari hanno flessibilità nel tipo di debito che incorrono. Pertanto, esiste una certa sostituibilità, nella domanda di credito da parte dei mutuatari, tra le attività dei vari intermediari (4).

La particolare attenzione riservata alle banche commerciali nell'analisi economica è di solito giustificata dall'osservazione che, da soli tra gli intermediari, le banche "creano" mezzi di pagamento. Questa logica non è convincente. La caratteristica del mezzo di pagamento dei depositi a vista è infatti una caratteristica che differenzia le passività bancarie da quelle di altri intermediari. L'assicurazione contro la morte è ugualmente una caratteristica che differenzia le polizze di assicurazione sulla vita dagli obblighi di altri intermediari, comprese le banche. Non è ovvio che un tipo di differenziazione debba essere individuato per un trattamento analitico speciale. Come altre differenze, l'attributo del mezzo di pagamento ha il suo prezzo. I depositi a risparmio, ad esempio, sono sostituti perfetti dei depositi a vista sotto tutti gli aspetti tranne che come mezzo di scambio. Questo vantaggio dei conti correnti non conferisce alle banche un'immunità assoluta dalla concorrenza delle casse di risparmio; è un vantaggio limitato che può essere superato, almeno in parte per molti depositanti, da differenze di rendimento. Ne consegue che la domanda della comunità di depositi bancari non è indefinita, anche se i conti a vista servono come mezzo di pagamento.

IL TRONCO DELLA VEDOVA


 (NdT: nella tradizione massonica, una sporta che viene fatta girare tra i "fratelli" per raccogliere denaro per scopi filantropici...)

Né individualmente né collettivamente le banche commerciali possiedono il tronco della vedova. A parte i requisiti di riserva legale, le banche commerciali sono limitate in scala dagli stessi tipi di processi economici che determinano la dimensione aggregata di altri intermediari.
Una differenza spesso citata tra banche commerciali e altri intermediari deve essere rapidamente respinta in quanto superficiale e irrilevante.
Questo è il fatto che una banca può concedere un prestito "scrivendo" le sue passività di deposito, mentre un'associazione di risparmio e prestito, ad esempio, non può soddisfare un mutuatario ipotecario accreditandolo con un conto azionario. L'associazione deve trasferire i mezzi di pagamento al mutuatario; le sue passività totali non aumentano insieme alle sue attività. Abbastanza vero, ma nemmeno la banca, per più di un momento fugace. I mutuatari non incorrono in debiti per detenere depositi inutilizzati, non più di azioni di risparmio e di prestito. Il mutuatario paga i soldi e, naturalmente, non vi è alcuna garanzia che qualcuno di essi rimanga nella banca del prestito. Se rimangano o meno nel sistema bancario

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4) Queste caratteristiche della struttura del mercato degli intermediari e le loro implicazioni per la presunta unicità delle banche sono state enfatizzate da Gurley e Shaw, op.cit. Un esempio di sostituibilità dal lato dei depositi è analizzato da David e Charlotte Alhadeff, "The Struggle for Commercial Bank Savings", Quarterly Journal of Economics, Vol. LXXII (febbraio 1958), pagg. 1-22.

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nel suo insieme è un'altra domanda, che sta per essere discussa. Ma la risposta chiaramente non dipende dal modo in cui il prestito è stato inizialmente concesso.
Dipende dal fatto che da qualche parte nella catena di transazioni avviate dagli esborsi del mutuatario si trovino depositanti che desiderano detenere nuovi depositi di importo pari al nuovo prestito. Allo stesso modo, il risultato per il settore dei risparmi e dei prestiti dipende dal fatto che nella catena di transazioni avviate dal mutuo si trovino persone che desiderano acquisire ulteriori risparmi e quote di prestito.

Il sistema bancario può espandere le sue attività (a) acquistando o prestando prestiti su attività esistenti; oppure (b) concedendo prestiti per finanziare nuovi investimenti privati ​​in inventari o beni strumentali o acquistando titoli di Stato che finanziano nuovi disavanzi pubblici. Nel caso (a) non si verifica alcun aumento della ricchezza privata in concomitanza con l'espansione delle banche. Non ci sono nuovi risparmi e investimenti privati. Nel caso (b), si verifica un nuovo risparmio privato, che combina dollaro per dollaro gli investimenti privati ​​o i deficit pubblici finanziati dal sistema bancario. In nessun caso ci sarà automaticamente un aumento della domanda dei risparmiatori di depositi bancari pari all'espansione delle attività bancarie.

Nel secondo caso, è vero, c'è un aumento della ricchezza privata.
Ma anche se assumiamo un'economia chiusa al fine di sottrarre le perdite di capitali all'estero, la comunità non vorrà di solito mettere il 100% del suo nuovo risparmio in depositi bancari. Dopo tutto, i depositi bancari rappresentano solo il 15% circa della ricchezza privata totale negli Stati Uniti; a parità di altre condizioni, non ci si può aspettare che i risparmiatori superino di molto questa proporzione nell'allocare nuovi risparmi. Pertanto, se tutti i nuovi risparmi devono assumere la forma di depositi bancari, altre cose non possono rimanere uguali. In particolare, i rendimenti e gli altri vantaggi delle attività concorrenti in cui altrimenti fluirebbero nuovi risparmi dovranno ridursi in modo tale che i risparmiatori preferiscano i depositi bancari.

Ciò è a fortiori vero nel caso (a) in cui non vi sono nuovi risparmi e la generazione di passività bancarie in linea con la presunta espansione delle attività bancarie comporta un rimescolamento dei portafogli esistenti a favore dei depositi bancari. In effetti il ​​sistema bancario deve indurre il pubblico a scambiare prestiti e titoli con depositi bancari. Questo può succedere solo se il prezzo è giusto.


Chiaramente, quindi, c'è in ogni momento un limite economico naturale alla scala del settore bancario commerciale. Data la ricchezza e le preferenze patrimoniali della comunità, la domanda di depositi bancari può aumentare solo se diminuiscono i rendimenti di altre attività. La caduta di questi rendimenti è destinata a limitare i prestiti redditizi e le opportunità di investimento disponibili per le banche stesse. Alla fine, i rendimenti marginali su prestiti e investimenti, tenuto conto dei rischi e dei costi amministrativi, non supereranno il costo marginale per le banche di attrarre e detenere depositi aggiuntivi. A questo punto il tronco della vedova si è esaurito.

COMPARAZIONE TRA BANCHE E ALTRI INTERMEDIARI


A questo proposito, il settore bancario commerciale non è qualitativamente diverso da qualsiasi altro sistema di intermediazione finanziaria. Lo stesso processo limita l'espansione collettiva delle associazioni di risparmio e prestiti, delle casse di risparmio o delle compagnie di assicurazione sulla vita. Ad un certo punto i rendimenti derivanti da ulteriori prestiti o partecipazioni in titoli non valgono il costo per ottenere fondi dal pubblico.

Ci sono ovviamente alcune differenze. In primo luogo, potrebbe essere vero che le banche commerciali beneficiano di una quota maggiore di aggiunte ai risparmi privati ​​rispetto ad altri intermediari. In secondo luogo, secondo la moderna pratica legale americana, le banche commerciali sono soggette a massimali sui tassi dovuti ai loro depositanti - zero nel caso di depositi a vista. A differenza delle industrie finanziarie concorrenti, le banche commerciali non possono cercare fondi aumentando i tassi. Possono e offrono altri incentivi ai depositanti, ma questi sostituti degli interessi sono imperfetti e diseguali nella loro incidenza. In tali circostanze, il principale adeguamento della struttura dei tassi di interesse necessario per aumentare la domanda relativa di depositi bancari è un calo degli altri tassi. Si noti che nessuna di queste differenze ha a che fare con la qualità dei depositi bancari come "denaro".

In un mondo senza requisiti di riserva, le preferenze dei depositanti, nonché quelle dei mutuatari, sarebbero molto rilevanti nel determinare il volume dei depositi bancari. Il volume delle attività e delle passività di ogni intermediario, sia non bancario che bancario, verrebbe determinato in un equilibrio competitivo, in cui il tasso di interesse addebitato ai mutuatari da ciascun tipo di istituto equilibra al margine il tasso di interesse pagato ai suoi creditori. Supponiamo che un tale equilibrio sia disturbato da uno spostamento delle preferenze dei risparmiatori. A tassi prevalenti decidono di detenere più conti di risparmio e altre passività non bancarie e meno depositi a vista.
Trasferiscono i conti correnti al credito di istituti finanziari non bancari, fornendo a questi intermediari i mezzi per cercare risorse di guadagno aggiuntive. Queste istituzioni, trovandosi in grado di attrarre più fondi dal pubblico anche con una certa riduzione dei tassi che pagano, offrono condizioni migliori ai mutuatari e aumentano i prezzi delle attività di guadagno esistenti.
Di conseguenza le banche commerciali rilasciano alcune attività di guadagno - non producono più abbastanza per pagare il tasso corrente sulle passività di deposito delle banche.
I depositi bancari diminuiscono con le attività bancarie. In effetti, gli intermediari non bancari favoriti dallo spostamento delle preferenze pubbliche scambiano semplicemente i depositi ad essi trasferiti con una corrispondente quantità di attività bancarie.

PENNE A FONTANA E PRESSE DA STAMPA

Evidentemente le penne stilografiche dei banchieri commerciali sono sostanzialmente diverse dalle macchine da stampa dei governi. La confusione deriva dalla conclusione che, poiché i depositi bancari sono come valuta sotto un aspetto - entrambi servono come mezzi di scambio - sono come valuta sotto ogni aspetto. A differenza dei governi, i banchieri non possono creare mezzi di pagamento per finanziare i propri acquisti di beni e servizi. Il “denaro” creato dalla banca è una passività, che deve essere compensata dall'altra parte del bilancio. E le banche, in quanto imprese, devono guadagnare denaro dal ruolo del loro intermediario. Una volta creato, il denaro per la stampa non può essere estinto, se non con l'inversione delle politiche di bilancio che hanno portato alla sua nascita. La comunità non può liberarsi della sua offerta di valuta; l'economia deve adattarsi fino a quando non viene assorbita volontariamente. L'analogia della "patata bollente" si applica davvero. Per il denaro creato dalle banche, tuttavia, esiste un meccanismo economico di estinzione, nonché creazione, contrazione ed espansione. Se i depositi bancari sono eccessivi rispetto alle preferenze pubbliche, tenderanno a diminuire; altrimenti le banche perderanno il reddito. L'onere dell'adattamento non è interamente a carico del resto dell'economia.

IL RUOLO DEI REQUISITI DI RISERVA


Senza requisiti di riserva, l'espansione del credito e dei depositi da parte del sistema bancario commerciale sarebbe limitata dalla disponibilità di attività a rendimenti sufficienti a compensare le banche per i costi di attrazione e detenzione dei depositi corrispondenti. In un regime di requisiti di riserva, il limite che impongono normalmente interrompe l'espansione di questo equilibrio competitivo. Quando i requisiti di riserva e i massimali dei tassi di interesse sui depositi sono efficaci, il rendimento marginale dei prestiti e degli investimenti bancari supera il costo marginale dei depositi nel sistema bancario. In tali circostanze, ulteriori riserve rendono possibile e redditizio per le banche acquisire ulteriori attività di guadagno. Il processo di espansione abbassa i tassi di interesse in generale - abbastanza per indurre il pubblico a detenere depositi aggiuntivi ma di solito non abbastanza per spazzare via il margine delle banche tra il valore e il costo dei depositi aggiuntivi.

È l'esistenza di questo margine - non la natura monetaria delle passività bancarie - che consente all'insegnante di economia di dire che i prestiti aggiuntivi consentiti da nuove riserve genereranno i propri depositi. La stessa proposta sarebbe vera per qualsiasi altro sistema di istituti finanziari soggetto a vincoli di riserva simili e massimali di tasso d'interesse simili. In questo senso è più preciso attribuire il posto speciale delle banche tra gli intermediari alle restrizioni legali alle quali le sole banche sono soggette piuttosto che attribuire queste restrizioni al carattere speciale delle passività bancarie.

Ma la descrizione da manuale dell'espansione multipla di credito e depositi su una data base di riserva è fuorviante anche per un regime di requisiti di riserva. C'è di più nella determinazione del volume dei depositi bancari rispetto all'aritmetica delle riserve e degli indici di riserva. Le riserve ridondanti degli anni Trenta sono un drammatico promemoria che le opportunità economiche a volte prevalgono sui calcoli delle riserve. Ma il significato di quell'esperienza non è correttamente apprezzato se è considerato semplicemente come un'aberrazione da un normale stato di cose in cui le banche sono completamente "prestate" e i depositi totali sono strettamente legati al volume delle riserve. Gli anni Trenta esemplificano in forma estrema un fenomeno che è sempre presente in qualche misura; l'uso a cui le banche commerciali mettono le riserve messe a disposizione del sistema è una variabile economica che dipende dalle opportunità di prestito e dai tassi di interesse.

Una singola banca non è vincolata da alcun quantum fisso di riserve.
Può ottenere riserve aggiuntive per soddisfare i requisiti prendendo in prestito dalla Federal Reserve, acquistando "Fondi federali" da altre banche, vendendo o "esaurendo" titoli a breve termine. In breve, le riserve sono disponibili nella finestra di sconto e nel mercato monetario, ad un prezzo.

Questo costo la banca lo deve confrontare con i rendimenti disponibili su prestiti e investimenti. Se tali rendimenti sono bassi rispetto al costo delle riserve, la banca cercherà di evitare di prendere in prestito riserve e forse di detenere un eccesso di riserva. Se tali rendimenti sono elevati rispetto al costo delle riserve in prestito, la banca eviterà le riserve in eccesso e prenderà in prestito le riserve occasionalmente o anche regolarmente. Per il sistema bancario nel suo complesso, i controlli quantitativi della Federal Reserve determinano l'offerta di riserve non gravate. Ma la misura in cui questa offerta viene lasciata inutilizzata, o integrata da prestiti alla finestra di sconto, dipende dalle circostanze economiche che le banche si trovano ad affrontare - dalle opportunità di prestito disponibili e dall'intera struttura dei tassi di interesse dal tasso di sconto della Federal Reserve attraverso i tassi su mutui e titoli a lungo termine.

La gamma di variazione delle riserve nette libere negli ultimi anni è stata compresa tra il —5% e il +5% delle riserve richieste. Ciò indica un legame molto più lento tra riserve e depositi rispetto a quanto suggerito dall'esposizione da manuale dell'espansione multipla per un sistema che è sempre "prestato" in modo preciso e completo (non significa, tuttavia, che le autorità monetarie effettive abbiano un controllo minore rispetto alle autorità monetarie dei libri di testo. In effetti la posizione di riserva libera netta è uno dei loro strumenti e barometri più utili. Comunque, stanno seguendo un gioco più grande rispetto alla quantità di "denaro"!)


 Due conseguenze di questa analisi meritano un avviso speciale a causa della loro relazione con le questioni sollevate in precedenza in questo capitolo. Innanzitutto, un aumento, per esempio, di un miliardo di dollari, nella fornitura di riserve non gravate, in generale, comporterà un aumento di meno di un miliardo di dollari nelle riserve obbligatorie. Le riserve nette libere aumenteranno (algebricamente) di una frazione dei miliardi di dollari - una frazione molto grande in periodi come gli anni Trenta, una molto più piccola in periodi di liquidità come quelli degli anni Cinquanta. Prestiti e depositi si espanderanno di meno dei multipli dei loro libri di testo. Il motivo è semplice.
Le operazioni di mercato aperto che determinano un aumento dell'offerta di riserve tendono a ridurre i tassi di interesse. Così fanno le operazioni delle banche commerciali nel tentativo di investire le loro nuove riserve. Il risultato è quello di ridurre gli incentivi delle banche a mantenere completamente in prestito o a prendere in prestito riserve e a rendere le banche contente di trattenere le riserve in eccesso superiori in media.

In secondo luogo, le preferenze dei depositanti contano, anche in un regime di operazioni bancarie a riserva frazionaria. Supponiamo, ad esempio, che il pubblico decida di convertire risparmi nuovi o vecchi da altre attività e istituzioni in banche commerciali. Questo passaggio rende le risorse disponibili per le banche a rendimenti interessanti, attività che altrimenti sarebbero state depositate direttamente presso il pubblico o presso gli istituti finanziari concorrenti precedentemente favoriti dai risparmi del pubblico. Queste migliori opportunità di prestiti e investimenti redditizi renderanno le banche contente di detenere riserve libere nette più piccole. Sia i loro depositi che i loro beni aumenteranno a seguito di questo spostamento delle preferenze pubbliche, anche se la base delle riserve non utilizzate rimane invariata. Qualcosa di simile si è verificato negli ultimi anni, quando le banche commerciali sono state autorizzate ad aumentare i tassi di interesse offerti per depositi a tempo e di risparmio.

OSSERVAZIONI CONCLUSIVE


Le implicazioni della "nuova visione" possono essere riassunte come segue:

1. La distinzione tra banche commerciali e altri intermediari
finanziari è stata disegnata in modo troppo brusco. Le differenze sono di grado, non di tipo.

2. In particolare, le differenze esistenti hanno poco a che fare intrinsecamente con la natura monetaria delle passività bancarie.

3. Le differenze sono ancor più importanti in relazione ai requisiti speciali di riserva e ai massimali dei tassi di interesse a cui sono soggette le banche. Qualsiasi altro settore finanziario soggetto allo stesso tipo di regolamentazione si comporterebbe più o meno allo stesso modo.

4. Le banche commerciali non possiedono, individualmente o collettivamente, un tronco della vedova che garantisca che qualsiasi espansione delle attività genererà una corrispondente espansione delle passività dei depositi. Certamente questo stato di cose felice non esisterebbe in un mondo finanziario competitivo non regolamentato. Le forbici della domanda e dell'offerta di Marshall si applicano alla "produzione" del settore bancario, non meno che ad altre industrie finanziarie e non finanziarie.

5. I requisiti di riserva e i massimali di interesse danno al plausibile mito del tgronco della vedova un po più plausibilità. Ma anche in queste circostanze, l'entità dei depositi e delle attività bancarie è influenzata dalle preferenze dei depositanti e dalle opportunità di prestito e di investimento disponibili per le banche.

Non deduco una morale delle politiche da queste osservazioni. Questa è un'altra storia, a cui l'analisi del tipo presentato qui è solo la prefazione. Il lettore fraintenderà il mio scopo se salta alla conclusione di attribuirmi la conclusione che le differenze esistenti nel trattamento regolamentare delle banche e degli intermediari concorrenti dovrebbero essere ridotte, allentando i vincoli sull'uno o rafforzando i controlli sull'altro.
 
 
 

martedì 30 luglio 2019

Ricorso contro il commissariamento di Banca CARIGE


Ricorso contro il commissariamento di Banca CARIGE

presentato il 12 luglio 2019
http://curia.europa.eu/juris/fiche.jsf?id=T%3B502%3B19%3BRD%3B1%3BP%3B1%3BT2019%2F0502%2FP&oqp=&for=&mat=or&lgrec=en&jge=&td=%3BALL&jur=C%2CT%2CF&num=T-T-156&dates=&pcs=Oor&lg=&pro=&nat=or&cit=none%252CC%252CCJ%252CR%252C2008E%252C%252C%252C%252C%252C%252C%252C%252C%252C%252Ctrue%252Cfalse%252Cfalse&language=en&avg=&cid=4875895

Giudizio di annullamento contraddistinto dal nr. T-502/19 promosso da Francesca Corneli contro Banca Centrale Europea e diretto all’annullamento della decisione del Consiglio direttivo della Banca Centrale Europea, ECB — SSM 2019 ITCAR -- 11, di scioglimento degli organi con funzioni di amministrazione e di controllo del soggetto vigilato e loro sostituzioni con tre commissari straordinari e un comitato di sorveglianza ai sensi degli articoli 69 octiesdecies 70 e 98 del d.lgs n, 386 del 1.09.1993, ECB SSM — 2019 — ITCDR — 17, nonché della decisione di proroga dell’amministrazione straordinaria del soggetto vigilato ECB-SSM-2019-IT-CAR- 13 del 29 marzo 2019.

lunedì 29 luglio 2019

L'imminente svalutazione del risparmio (impotentia solvendi)

29 luglio 2019
L'imminente svalutazione del risparmio
di Michael Hudson

Fonte: https://www.counterpunch.org/2019/07/29/the-coming-savings-writedowns/
Fonte fotografica: Michielverbeek - CC BY-SA 4.0 </>

I debiti che non possono essere pagati, non lo saranno. Questo punto arriva inevitabilmente dal lato delle passività del bilancio dell'economia.

Ma per quanto riguarda il lato Attività ? Il debito di una persona è la richiesta di pagamento del creditore. Questo è definito come "risparmio", anche se le banche semplicemente creano credito endogeno sui propri computer senza bisogno di alcun risparmio. Quando i debiti non possono essere pagati e i debitori sono inadempienti, cosa succede a questi creditori?


Come ha mostrato il presidente Obama, le banche e gli obbligazionisti possono essere salvati con nuova creazione di moneta della Federal Reserve. Questo è ciò che riguardava i $ 4,6 trilioni di quantitative easing dal 2008. La Fed ha trascorso gli ultimi anni sostenendo i prezzi di borsa (e mantenendo bassi i prezzi dell'oro) manipolando i mercati delle opzioni a termine. (Forward Option)

Ma questo supporto vitale artificiale per mantenere a galla il debito esistente si sta avvicinando alla realtà del muro del debito. La Banca centrale europea ha quasi esaurito le obbligazioni in euro disponibili per l'acquisto. La nuova posizione di fallback per mantenere a galla i mercati finanziari sempre più zombificati degli Stati Uniti e dell'Eurozona è quella di sperimentare tassi di interesse negativi.
Annullare i risparmi di alcuni punti percentuali aiuta a riportare il peso eccessivo dei crediti verso il bilanciamento dei depositi bancari con la capacità dei debitori di pagare. Ma tali mosse marginali sono raramente sufficienti. È necessario un salto di qualità.

I governi hanno da tempo seguito una linea guida di base di fronte alla necessità di svalutare le loro valute (ad esempio, poiché il dollaro è stato svalutato rispetto all'oro nel 1933). Nulla è peggio per un politico o un banchiere centrale che essere eccessivamente timidi quando si tratta di svalutazione. Il motto è "deprezzare sempre l'accesso". Ciò significa almeno il 25 percento, spesso un terzo quando è necessario un aggiustamento strutturale di base.

Il recente esperimento di tassi di interesse negativi che annulla i risparmi come complemento necessario alle inevitabili svalutazioni del debito significa che la politica finanziaria sta iniziando a concretizzare il fatto finora impensabile che molte società di zombi e debitori non hanno mezzi prevedibili per pagare gli importi che devono sulla carta.

La tendenza dei debiti a crescere esponenzialmente a tassi superiori alla capacità dell'economia di creare un avanzo economico per pagare i creditori è nota da quasi 5.000 anni. Il mio libro "... e perdona loro i loro debiti" descrive come gli antichi sovrani del Vicino Oriente riconoscessero la tendenza intrinseca delle dinamiche finanziarie a causare instabilità, portando alla schiavitù del debito e all'esproprio dei terreni da parte dei creditori.


Per evitare che questo crescente debito indebolisse i loro regni, i sovrani iniziarono il loro primo anno intero sul trono eliminando l'eccesso di arretrati che si erano accumulati in debiti personali e agricoli. Lo scopo era ripristinare una "condizione madre" idealizzata in cui i servitori della greba fossero liberati, in grado di iniziare con una base pulita con la loro terra autosufficiente restituita a loro, in equilibrio per quanto riguarda il loro reddito e il loro esborso.

Un'analogia sarebbe la condizione idilliaca che l'economia americana raggiungerebbe se potessimo ripristinare la situazione finanziaria che esisteva nel 1945. La fine della seconda guerra mondiale lasciò un'economia in cui la maggior parte delle famiglie era quasi esente da debiti. Le famiglie e le imprese erano piene di soldi, poiché non vi erano state molte opportunità per spendere durante gli anni di guerra, e la Grande Depressione aveva spazzato via debiti sostanziali. I soldati di ritorno furono in grado di fondare famiglie e acquistare case impegnandosi a pagare solo il 25 percento delle loro entrate per 30 anni. Questa epoca era vicina quanto gli Stati Uniti arrivarono a una tabula rasa. Oggi sembra un'età dell'oro irrecuperabile, poiché l'antico Vicino Oriente sembrava essere la Roma imperiale in rovina a causa dei debiti.

Il miracolo economico della Germania consisteva nella Riforma monetaria alleata del 1948, una tabula rasa che cancellava la maggior parte delle persone e degli affari. Quella cancellazione del debito era abbastanza facile perché la maggior parte dei debiti era dovuta ai nazisti e gli Alleati erano felici di vedere cancellate le loro richieste di pagamento.
Velocemente fino ad oggi: gli studenti indebitati si diplomano con l'obbligo di pagare così tanto debito educativo che non possono beneficiare di mutui per l'acquisto di case proprie. I tassi di matrimonio sono in calo, la proprietà domestica degli Stati Uniti sta precipitando e gli affitti stanno aumentando. Anche il debito automobilistico è aumentato vertiginosamente, portando all'aumento dei tassi di insolvenza in secondo luogo solo alle inadempienze del debito degli studenti. Lo sbalzo dei debiti dei mutui spazzatura che ha colpito l'economia nel 2008 rimane nei libri delle famiglie che sono riuscite a sopravvivere ai dieci milioni di pignoramenti sotto il salvataggio di Obama a Wall Street. (Il suo collegio elettorale si è rivelato essere la sua classe di donatori, non le vittime del mutuo spazzatura tra i suoi elettori. Li ha caratterizzati come "la folla coi forconi" per i banchieri che ha invitato alla Casa Bianca per celebrare il suo salvataggio.)


Riducendo i tassi di interesse, la politica di allentamento quantitativo della Fed ha sovvenzionato un enorme accumulo di debito senza aumentare proporzionalmente l'onere degli interessi. Ciò ha consentito alle società di sostenere un debito molto più elevato e persino di concedersi acquisizioni con leva finanziaria e programmi di riacquisto di azioni.

Questa politica di QE ha reso l'ingegneria finanziaria molto più arricchente dell'ingegneria industriale. Ma ha messo le economie degli Stati Uniti e dell'Europa in un angolo. In alcuni punti i tassi di interesse inizieranno inevitabilmente a risalire. Alcuni paesi dovranno aumentare i tassi al fine di prendere in prestito per stabilizzare i loro tassi di cambio quando la loro bilancia commerciale e i pagamenti cadono in deficit. Altri paesi vedranno semplicemente che il gioco è finito e rinunciano alla pretesa che le spese generali del debito personale, aziendale e del settore pubblico possano essere ripagate.

È per prepararsi a questa inevitabile eventualità che l'Europa stia sperimentando la sua serie di tassi di interesse negativi. Una volta che la tecnica sarà stabilita, preparerà la strada per l'inevitabile passo di abbassare i risparmi nazionali in linea con la capacità dell'economia di ripagare.

Questa capacità si sta riducendo molto più che in qualsiasi momento dagli anni 1920, che ha lasciato il posto alla Grande Depressione nonostante le molte svalutazioni del debito del 1931-32. La matematica esponenziale di interesse composto ha creato sempre più pretese sul reddito personale e sul flusso di cassa aziendale, lasciando sempre meno da spendere in beni e servizi.

Fino a quando non si verificherà una svalutazione del debito, i negozi continueranno a chiudersi, gli arretrati aumenteranno, gli studenti continueranno a posticipare il matrimonio e la formazione familiare, le obbligazioni ad alto rischio inizieranno a cedere ed andare in default.

Questa dovrebbe essere la teoria economica. Ma per la generazione passata, i modelli economici hanno fatto finta che banche e creditori agiscano in modo abbastanza responsabile da non fare prestiti in sofferenza. I gestori dei fondi pensione fingono di poter provvedere al futuro pensionamento di dipendenti aziendali o pubblici guadagnando l'8% annuo all'infinito, raddoppiando ogni 7 anni, come se ciò fosse realmente possibile in un'economia che non cresce realmente al di fuori dei setori della finanza, assicurazioni e proprietà immobiliari (F.I.R.E.) e anche così, in crescita solo dell'1 o 2 percento. Come può quindi l'economia pagare i suoi debiti senza imporre l'austerità finanziaria proprio come i paesi del Terzo mondo sottoposti ai programmi di austerità del FMI?

L'ortodossia economica di oggi nega che questo problema di debito possa esistere. La dinamica del debito e la curva di crescita esponenziale dell'interesse composto non esistono nell'universo accademico parallelo che in qualche modo è stato sistemato nel dipartimento di scienze sociali anziché nel dipartimento di letteratura nella categoria della fantascienza.


Forse un giorno un curriculum di economia rinnovato includerà lo studio della storia per vedere come le società precedenti hanno affrontato la tendenza intrinseca dei debiti ad aumentare più velocemente della capacità di essere pagati. È una lunga storia con molti esempi. La civiltà occidentale non è riuscita a risolvere il problema finanziario che le società del Vicino Oriente sono state in grado di affrontare intervenendo dall'esterno dell'economia.

Ma queste esperienze formative sul debito sono represse oggi come le pulsioni sessuali venivano represse accademicamente prima dell'opera di Freud. Gli economisti accademici sono finanziariamente pruriginosi. La cancellazione del debito è storicamente la soluzione. L'allentamento quantitativo e i salvataggi dell'uno per cento possono essere solo un sostituto temporaneo. Dovremmo considerarli come "astinenza" dal riconoscere la necessità di cancellare i prestiti irrecuperabili ("risparmi") insieme ai debiti irrecuperabili.

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Altri articoli di: Michael Hudson

Michael Hudson è l'autore di Killing the Host (pubblicato in formato elettronico da CounterPunch Books e in stampa da Islet). Il suo nuovo libro è J is For Junk Economics. Può essere raggiunto a mh@michael-hudson.com

venerdì 5 luglio 2019

Moneta legale, moneta scritturale, moneta elettronica e moneta convenzionale

Delimitazione del campo: moneta legale, moneta scritturale, moneta elettronica e moneta convenzionale. Contiguità e differenze sul piano della oggettivazione giuridica

Tratto da: Rivista di Diritto Bancario -
FASCICOLO II - ANNO 2019 | SEZIONE PRIMA
Moneta legale, moneta virtuale e rilevanza dei conflitti Maddalena Semeraro
https://rivista.dirittobancario.it/sites/default/files/pdf_c/semeraro_0.pdf

 Invero, non sembra che sul piano della oggettivazione giuridica si possa prospettare alcuna distinzione tra le diverse forme che può assumere la disponibilità monetaria avente corso legale.   Segnatamente, le differenti costruzioni in tema di moneta si sono occupate principalmente della precisazione dei caratteri strutturali della disponibilità monetaria e della individuazione del momento estintivo del debito di valuta, atteso che i nodi posti dalla disciplina in materia di obbligazione pecuniaria riguardano anzitutto la scelta del criterio di imputazione della stessa disponibilità al patrimonio e delle condizioni di legittimazione all’esercizio del potere economico d’acquisto da essa rappresentato 19.  

D’altronde, quando l’utilizzo del contante è diventato sempre meno diffuso ed è stato per gran parte soppiantato dalla moneta scritturale, il principale interrogativo al quale si è tentato di dare risposta ha riguardato proprio l’ambito applicativo dell’art. 1277 c.c. e, dunque, la sua estensibilità ai nuovi strumenti di pagamento, diversi dalla consegna di moneta cartacea 20. Ciò, laddove suddetta estensione presuppone necessariamente l’idoneità dei nuovi strumenti a determinare l’imputazione del valore monetario al patrimonio del creditore.  

È noto l’orientamento giurisprudenziale al riguardo. Posta un’interpretazione funzionalmente orientata dell’art. 1277 c.c., i giudici di legittimità riferiscono la menzionata disposizione all’oggetto del pagamento e non allo strumento per mezzo del quale detto oggetto entra nel patrimonio del creditore, sì da ampliare il relativo ambito applicativo sino a ricondurvi non soltanto gli assegni circolari 21, ma anche gli assegni bancari 22

 Gli è, tuttavia, che tale interpretazione obnubila il momento estintivo dell’obbligazione pecuniaria; momento il quale necessariamente coincide con la definitiva imputazione del valore monetario al patrimonio del creditore, comportando l’effetto liberatorio. Momento, al quale, peraltro, è strettamente collegato l’obbligo dello stesso creditore di accettare il pagamento in moneta legale, stante la valenza solutoria normativamente riconosciuta alla stessa.  

Da questo angolo visuale, emerge la rilevanza della essenza convenzionale della moneta, nel senso che è nella convenzione istituzionale che risiedono i tratti caratterizzanti sia la funzione monetaria, intesa quale funzione definitivamente solutoria, sia la disciplina dello spostamento di questo valore, entrambe attinenti al profilo della imputazione e della legittimazione a disporre del potere economico d’acquisto di cui è espressione 23

Di tal che, può ragionevolmente affermarsi che si è dinanzi a una disponibilità monetaria quando il valore monetario, rappresentativo del potere economico d’acquisto istituzionalmente riconosciuto, è definitivamente imputato al patrimonio del creditore.  

Se così è, moneta cartacea, moneta scritturale e moneta elettronica non divergono. Tutte parimenti espressive di un potere economico d’acquisto istituzionalmente riconosciuto, determinano l’estinzione del debito pecuniario soltanto quando sono definitivamente imputate al patrimonio del creditorio. A divergere è esclusivamente il relativo criterio di imputazione, consistente, rispettivamente, nel possesso della banconota, nelle scritturazioni in conto corrente o nelle registrazioni di byte sulla carta magnetica, le volte in cui dette registrazioni non si risolvano in un mero succedaneo delle scritturazioni bancarie 24.  
 Cade per questa via la necessità di attribuire alla disponibilità monetaria forme giuridiche diverse e, dunque, di declinare la relativa titolarità in termini ora di titolarità di un diritto di proprietà, ora di titolarità di un diritto di credito. Il tratto caratterizzante la situazione giuridica del titolare di moneta, sul piano esattamente della oggettivazione giuridica, è infatti lo stesso: l’utilità che conferiscono le diverse tipologie di disponibilità consiste sempre nella legittimazione a disporre di una loro porzione in funzione solutoria e le tutele apprestate in vista del suo conseguimento difficilmente possono assumere natura reale, in quanto a connotare fortemente le relative vicende circolatorie è la costante coincidenza tra criterio di imputazione e condizione di legittimazione a disporre 25

Per le note, vedansi pagg. 14-17 qui: 
https://rivista.dirittobancario.it/sites/default/files/pdf_c/semeraro_0.pdf

Non è reato falsificare assegno circolare perché non trasferibile

Non è reato falsificare assegno circolare perché non trasferibile (Cass. 24165/19)
30 Maggio 2019, Cassazione penale


L'assegno circolare e l'assegno bancario avente clausola di non trasferibilità non rientrano più tra quelle soggette a sanzione penale ed integra un illecito civile, mentre permane la rilevanza penale dei falsi in titoli di credito trasmissibili per girata.

Corte di Cassazione
sez. II Penale, sentenza 5 marzo – 30 maggio 2019, n. 24165
Presidente Verga – Relatore Pardo

Ritenuto in fatto

1.1 La corte di appello di Genova, con sentenza in data 24 gennaio 2018, in parziale riforma della pronuncia del tribunale dello stesso capoluogo del 7 febbraio 2012, riduceva la pena inflitta ad A.B. ad anno 1, mesi 10 di reclusione ed Euro 100 di multa in ordine ai reati di truffa e falso in assegno circolare allo stesso contestati.

1.2 Avverso detta sentenza proponeva ricorso per cassazione l’imputato attraverso il proprio avv.to AF lamentando, con un unico motivo, violazione dell’art. 606 c.p.p., lett. e) in ordine alla identificazione dell’imputato quale autore dei reati contestati.

Considerato in diritto

2.1. L’unico motivo di ricorso proposto è manifestamente infondato e deve
pertanto essere dichiarato inammissibile; invero i giudici di merito con valutazione conforme hanno individuato proprio nell’A. uno degli autori delle contestate condotte sulla base di una serie di elementi adeguatamente indicati nelle pronunce di primo e secondo grado e costituiti in primo luogo dal riconoscimento del ricorrente quale autore dei fatti nel corso dell’incidente probatorio da parte della persona offesa.
Pertanto, le censure riproposte con il presente ricorso, vanno ritenute null’altro che un modo surrettizio di introdurre, in questa sede di legittimità, una nuova valutazione di quegli elementi fattuali già ampiamente presi in esame dalla Corte di merito la quale, con motivazione logica, priva di aporie e del tutto coerente con gli indicati elementi probatori, ha puntualmente disatteso la tesi difensiva. E non avendo il ricorrente evidenziato incongruità, carenze o contraddittorietà motivazionali, la censura, essendo incentrata tutta su una nuova ed alternativa rivalutazione di elementi fattuali e, quindi, di mero merito, va dichiarata inammissibile.

2.2 Ritiene però questo collegio doversi fare applicazione del principio ripetutamente stabilito da questa corte e secondo cui l’inammissibilità del ricorso per cassazione, per qualunque causa essa sia ritenuta, non impedisce la possibilità di dichiarare la depenalizzazione del reato nel frattempo intervenuta (Sez. 2, n. 48552 del 10/09/2018, Rv. 274241); ipotesi questa specificamente affermata in altra pronuncia di questa corte proprio in tema di depenalizzazione intervenuta in tema di falso in certificati amministrativi (Sez. 5, n. 8735 del 05/12/2017, Rv. 272511).

Orbene, posto quindi che l’inammissibilità dell’unico motivo di ricorso non impedisce la declaratoria di proscioglimento per intervenuta depenalizzazione, ritiene questa corte dovere pronunciare che il reato d cui al capo b), falso in assegno circolare, non è più previsto dalla legge come reato.

Invero, recentemente intervenute in tema di falso in titoli di credito bancario le Sezioni Unite di questa corte hanno affermato che in tema di falso in scrittura privata, a seguito dell’abrogazione dell’art. 485 c.p. e della nuova formulazione dell’art. 491 c.p. ad opera del D.Lgs. 15 gennaio 2016, n. 7, la condotta di falsificazione dell’assegno bancario avente clausola di non trasferibilità non rientra più tra quelle soggette a sanzione penale ed integra un illecito civile, mentre permane la rilevanza penale dei falsi in titoli di credito trasmissibili per girata (Sez. U. n. 40256 del 19/07/2018, Rv. 273936).

In particolare secondo la citata pronuncia delle Sezioni Unite la ratio della tutela dell’art. 491 c.p. è strettamente connessa al maggior pericolo di falsificazione insito nel regime di circolazione dei titoli trasmissibili in proprietà mediante girata, trattandosi di un meccanismo circolatorio particolarmente esposto per le sue caratteristiche a condotte insidiose ed idonee a pregiudicare l’affidamento di una pluralità di soggetti sulla correttezza degli elementi indicati nel titolo.

E poiché per gli assegni circolari la regola di circolazione è proprio quella della non trasferibilità espressamente prevista dal D.Lgs. n. 231 del 2007, art. 49, comma 7 secondo cui &quot;Gli assegni circolari, vaglia postali e cambiari sono emessi con l’indicazione del nome o della ragione sociale del beneficiario e la clausola di non trasferibilità&quot;, deve conseguentemente ritenersi che il fatto non è più previsto dalla legge come reato; invero la non trasferibilità immobilizza il titolo nelle mani del beneficiario con la conseguenza che viene meno il requisito della maggiore esposizione a pericolo della falsificazione che giustifica la più rigorosa tutela penale.

Tutte le considerazioni esposte dalle Sezioni Unite nella pronuncia citata in tema di assegno bancario non trasferibile valgono anche per l’assegno circolare non trasferibile che pure, incidentalmente, la sentenza della sezioni unite già richiama; difatti l’assegno circolare è un titolo di credito emesso da una banca, che lo firma, in relazione a una somma di denaro, che già è detenuta in cassa dall’istituto. L’assegno deve essere emesso con la formula di non trasferibilità, e ciò ai sensi della particolare disciplina dettata dal D.Lgs. n. 231 del 2007, artt. 49 e segg. in tema di disciplina contro il riciclaggio di denaro, ossia non può essere girato a terzi beneficiari, a maggiore garanzia della persona che riscuoterà l’importo. Sul titolo deve essere indicato il nome o la ragione sociale del soggetto beneficiario ed a maggiore tutela del creditore, la banca emittente dovrà depositare presso la Banca d’Italia una cauzione a copertura della somma riportata sull’assegno circolare. E posto quindi che l’assegno circolare è essenzialmente non trasferibile, l’applicazione dei principi affermati dalle Sezioni Unite della corte di cassazione nella indicata pronuncia anche a tale mezzo di pagamento deve necessariamente fare concludere per l’intervenuta depenalizzazione delle condotte di falsificazione degli assegni circolari per i quali la non trasferibilità rappresenta la regola.

In conclusione, può affermarsi, che con l’entrata in vigore del D.Lgs. 15 gennaio 2016, n. 7, la politica di decriminalizzazione ha intrapreso una nuova strada di arretramento del diritto penale che ha comportato la trasformazione di taluni reati (a tutela della fede pubblica, dell’onore e de patrimonio) in illeciti civili a cui applicare sanzioni pecuniarie punitive irrogate dal giudice civile che si aggiungono alla sanzione riparatoria del risarcimento del danno.

Alla luce delle predette considerazioni, pertanto, l’impugnata sentenza
deve essere annullata senza rinvio limitatamente al fatto di cui al capo b)
che non è previsto dalla legge come reato; ne consegue l’eliminazione
dell’aumento per continuazione e la rideterminazione in anni 1, mesi 8 di
reclusione ed Euro 100,00 di multa della pena inflitta all’A. in ordine al
residuo reato di truffa.

P.Q.M.

Annulla senza rinvio la sentenza impugnata perché il reato di cui al capo b) (violazione degli artt. 485 e 491 c.p.) non è previsto dalla legge come reato ed elimina la relativa pena di mesi due di reclusione.

Dichiara inammissibile nel resto il ricorso e determina la pena finale in anni uno mesi otto di reclusione ed Euro 100,00 di multa.

CARIGE: il Tribunale chiede il decreto di nomina dei commissari

mercoledì 3 luglio 2019

La finanza clandestina

La Finanza Clandestina
Estratto da: "Athenian Economy and Society - A Banking Perspective" by Edward E. Cohen, Princeton University Press, 1997
https://press.princeton.edu/titles/5125.html

 Il racconto dei violenti sforzi compiuti da Teophemos per dare esecuzione a un giudizio illustra la complessa interazione tra gli oneri fiscali, l'elusione dei creditori, i depositi bancari e l'economia invisibile. Cercando di raccogliere oltre 1.200 dracme, Theophemos ha attaccato la casa di un debitore in giudizio. Ma invece delle ampie proprietà personali che aveva anticipato, era in grado di portare via solo una piccola quantità di mobili. Il debitore spiega che "attraverso liturgie e pagamenti della tassa sul capitale (eisphorai) e la mia liberalità verso lo stato, parte della mia proprietà era stata promessa a garanzia di prestiti, e il resto era stato venduto". 76 (In altre parole, la sua ricchezza era stata trasferita dalla sfera visibile a quella invisibile, per proteggersi da tali attacchi da parte dei creditori). Nella loro frustrazione, i partecipanti dell'incursione avrebbero perfino maltrattato le donne di casa. Ma il debitore, protetto dai suoi banchieri dalla tassazione e dai creditori, fu in grado di difendersi con la critica: "Teophemos avrebbe dovuto seguirmi in banca per recuperare quanto sentenziato, invece di impossessarsi delle proprietà"; "mia moglie ha detto loro che i soldi li stavano aspettando in banca". 77

Ma queste asserzioni sono fatte solo molto più tardi: a quest'ora, le risorse potrebbero essere state ulteriormente trasferite o trasformate. Forse le affermazioni in realtà riflettono alcuni aspetti della verità - dal momento che sono fatte in tribunale in una causa che incolpa gli associati di Theophemos con lo spergiuro! In ogni caso, riflettono una storia pensata per essere credibile ai giurati: un'affermazione secondo cui una persona ritenuta di essere ricca, sopraffatta dalle tasse e assalita dai creditori, manteneva poche proprietà tangibili ma teneva grandi depositi "in banca" (epi tëi trapezei). In pratica, le attività bancarie invisibili non erano accessibili a terzi come suggerisce questa fonte. Persino il prominente Kallippos, proxeno degli Hèrakleotes, che si informava presso una banca in merito a possibili depositi appartenenti a un defunto Hërakleöte, fu dimesso da uno schiavo funzionario con il derisorio: "E che gliene importa a lei ?" 78

Anche i banchieri hanno fatto prestiti in segreto. Un esempio di spicco è la transazione di prestito in cui il banchiere Hërakleidës ha fornito la maggior parte dei soldi ma non appare ufficialmente come creditore (vedi sopra, pp. 155-57). Attraverso il processo di intermediazione bancaria (dia tës trapezës), il banchiere proteggeva l'identità dei depositanti i cui beni "invisibili" finanziavano prestiti marittimi (vedi sopra, pp. 151-60).

In una causa indiretta relativa ai beni bancari, il proprietario della banca Apollodoros allude al ruolo del banchiere ateniese come intermediario nel fornire opportunità di investimento redditizio per i soldi altrimenti nascosti dai loro proprietari (Dem. 45.64-66; vedi sopra, pp. 115- 18). Attraverso un numero di banche, l'onnipresente padre di Demostene fu in grado di investire in prestiti marittimi e di ottenere rendimenti preferenziali senza divulgazione pubblica (vedi sopra, pp. 121-29).



Quando venivano richiesti pagamenti silenti per risolvere controversie politiche o per prevenire azioni giudiziarie, i banchieri spesso fornivano i fondi, in forma anonima. Quando un banchiere si è semplicemente avvicinato a un leader di spicco che stava pianificando un processo politicamente esplosivo, è stato ampiamente ipotizzato - "Eccoci di nuovo!" 79 - che i soldi venivano consegnati per risolvere un reclamo in cui il banchiere stesso non aveva alcun coinvolgimento. Da qui la ridicola posizione forzata su Demostene, che era stato insultato da Meidias durante il festival di Dioniso, e poco dopo venne avvicinato dal banchiere Blepaios. Al fine di disinnescare le aspettative che Meidias stesse acquistando la libertà dall'accusa per la sua grossolana violazione della correttezza e della legge ateniese, Demostene sentì necessario, anche tra una folla di spettatori, di "lasciare cadere il mio mantello in modo da rimanere quasi nudo nella mia tunica" , mostrando così dalla sua mezza nudità che non accettava pagamenti segreti dai banchieri, 80 una testimonianza della generale associazione popolare che si fa tra banchieri e accordi clandestini.

Solo occasionalmente, in circostanze eccezionali, le disposizioni effettive alla base di questa percezione pubblica divennero di dominio pubblico. Nell'esempio più spettacolare, il sacro Opisthodomos, parte del complesso dell'Acropoli, fu in realtà bruciato dai Tesorieri di Athena nel disperato tentativo di evitare la divulgazione dei loro depositi segreti di denaro pubblico che si supponeva giacessero in fiducia non toccati sulla collina sacra. Quando i banchieri non furono in grado di ripagare i depositi, i Tesorieri ricorsero ad un incendio doloso nel vano tentativo di mantenere segrete le loro attività bancarie. L'indagine successiva ha rivelato la loro trasgressione, con conseguente imprigionamento, e ha confermato l'associazione popolare del settore bancario con l'economia invisibile. 81

Atene fu minacciata da seri contrasti diplomatici quando Satyros, il re di Pontos, chiese il ritorno dei fondi che erano stati portati ad Atene dal figlio di un importante socio reale che in seguito cadde in disgrazia (Is. 17.3 sgg.). Poiché le enormi somme erano tutte quelle che erano state salvate dalla ricchezza della famiglia, il figlio era riluttante a cedere i fondi. 82 Ma dal momento che Atene era altamente dipendente dal cibo per le importazioni dal regno pontico, 83 il rifiuto assoluto del figlio di restituire i soldi avrebbe portato gli Ateniesi a riportarlo al Ponto 84, come richiesto dalle usanze tradizionali di xenia e da considerazioni politiche pratiche. 85 


Nel mondo delle attività palesi non era disponibile una soluzione soddisfacente. Ma nell'economia parallela dei beni invisibili, il banchiere del figlio fornì una soluzione salomonica: "Accetta di fare tutto ciò che il re ha ordinato, consegna i denari visibili (fhanera), ma per quanto riguarda i fondi depositati presso la banca, non solo nega la loro esistenza, ma rivela anche (phainesthai) che sei in debito con obbligo di restituzione ala banca e ad altri. " 86 Il figlio affermò di averlo fatto. Dopo una riconciliazione tra suo padre e il re, il pontiano era ora libero di ritirare i suoi depositi dalla banca e restituirli al mondo "visibile". 87 Ma quando cercò di recuperare questi fondi, il banchiere sostenne che le precedenti affermazioni del figlio erano veritiere: non c'erano fondi netti in deposito presso la banca, ma solo prestiti. 88 

Sebbene i fatti reali alla base della disputa delle parti non possano essere determinati - anzi, possiamo solo speculare su chi ha prevalso nel contenzioso 89 - il caso fornisce informazioni uniche su pratiche commerciali e bancarie altrimenti nascoste e una visione della scala e del funzionamento dell'attività bancaria nell'economia invisibile. 

A differenza di situazioni analoghe in cui gli interessi reciproci e le paure delle parti avrebbero potuto mantenere la controversia fuori sede e le operazioni segrete, questo contenzioso poteva essere perseguito in modo sicuro e aperto attraverso un tribunale ateniese, anche se espone l'economia "invisibile" di Atene: infatti il querelante del Bosforo aveva cercato di eludere non le tasse ateniesi, ma quelle del Bosforo, e la riconciliazione della sua famiglia con il sovrano del regno ponticiano lo lasciò libero di chiedere i fondi senza temere le autorità del Bosforo.

Quindi intravediamo attività bancarie che altrimenti sarebbero rimaste invisibili e non divulgate. I depositi del Bosforo erano abbastanza significativi da garantire prestiti di non meno di sette talenti (42.000 dr .; cap.44); il querelante aveva scambiato lingotti d'oro per moneta con un valore di circa quattro talenti (24.000 dr.). 90 Queste somme rappresentavano un enorme potere d'acquisto, molte migliaia di giornate di manodopera qualificata. Tuttavia, nell'argomentazione basata sulle prove di "probabilità" e "plausibilità", come era solito nelle corti ateniesi, non vi è alcun suggerimento che queste enormi quantità di denaro fossero incredibilmente oltre la normale portata delle operazioni bancarie (sebbene questa argomentazione avrebbe aiutato in modo significativo la difesa del banchiere). Al contrario, ci viene detto esplicitamente che i banchieri ateniesi, a causa della loro reputazione di integrità, erano in grado, in segreto, di ottenere e lavorare con grandi quantità di moneta. 93
 


 Questo collegamento ad Atene tra banche e economia sommersa è stato favorito dalle procedure commerciali: la speciale mancanza di testimoni per gli obblighi bancari, 94 e il riconoscimento legale speciale accordato ai dati bancari. 95 Tutte le altre transazioni commerciali ateniesi richiedevano testimoni, anche per obblighi scritti; 96 la semplice ricevuta scritta era sconosciuta. 97

Queste considerazioni evocavano, nelle transazioni non bancarie, una forte dipendenza da testimoni terzi e una corrispondente mancanza di riservatezza. Al contrario, i fondi consegnati a un trapezitë erano noti solo al banchiere, o tutt'al più al gruppo di familiari che contribuivano all'operazione della banca (vedi sopra, pp. 70-82).

In effetti, l'uso diffuso dei banchieri per effettuare e monitorare le transazioni commerciali sembra uno sforzo per ottenere i vantaggi dell'impegno dei banchieri verso la segretezza. 98 Sebbene i banchieri mantenessero normalmente le registrazioni scritte delle loro transazioni, il verbo aphanizein ("cancellare") si riferiva a transazioni bancarie che erano state omesse anche dalle stesse registrazioni interne delle banche. 99


Nel'omettere riferimenti scritti del deposito di fondi, i trapeziti stessi non correvano alcun rischio finanziario. Al contrario, in caso di controversia il banchiere poteva far fare affidamento sui suoi registri - con la loro alta rilevanza probatoria - per stabilire l'assenza di depositi, e quindi per evitare una richiesta di restituzione di fondi. (La difesa del banchiere in Isokrates 17 si basa su questa tesi). Ma i prestiti generarono considerazioni più complesse. Per prevenire successive smentite da parte dei debitori, i creditori necessitavano di testimoni che potessero confermare che i fondi necessari fossero stati effettivamente anticipati ai mutuatari. 100 Questa procedura pubblica rese necessariamente visibili (phaneron) i fondi che erano stati considerati beni "invisibili". 101

Dal momento che i mutuatari avrebbero cercato un simile pubblico riconoscimento del rimborso, la restituzione dei soldi si verificava generalmente davanti a un assemblamento di spettatori: il prestito bancario di 3.000 dr. in Demostene 33, ad esempio, è stato ripagato dinanzi a una grande folla, che ha anche assistito alla distruzione della relativa documentazione del prestito. 102 Questa pubblicità forniva la principale motivazione per la creazione di prestiti marittimi "attraverso la banca". Per le persone che cercano di mantenere i loro beni invisibili, i prestiti diretti non erano fattibili. Ma i banchieri utilizzati come intermediari avrebbero mantenuto le attività "invisibili".


 L'identificazione di un banchiere come "il creditore" non rivelava nulla sulla vera fonte di fondi. A causa della mescolanza tra i fondi bancari e il denaro dei depositanti da parte dei banchieri, persino l'uso limitato dei soldi dei depositanti non poteva essere presunto dagli spettatori che osservavano l'esborso o il rimborso dei prestiti dei banchieri.

Laddove i banchieri conservavano i documenti, il pubblico non avrebbe saputo nulla sull'effettiva fonte dei finanziamenti, soprattutto dal momento che i documenti di prestito erano stati distrutti al momento del rimborso. Laddove le persone facevano prestiti con i propri fondi e nel proprio nome, 103 il riconoscimento pubblico inerente a tali finanziamenti poteva essere seguito dal ritorno dei fondi rimborsati alla sfera invisibile (aphanes) - tramite il deposito presso... un banchiere! 104








 

lunedì 1 luglio 2019

Consapevolezza del rischio di frode da signoraggio

"Non è chiaro di quanto signoraggio si appropriano le banche commerciali".
- Martin Wolf, capo commentatore economico del Financial Times

La narrativa corrente omette completamente il problema del signoraggio clandestino di cui si appropriano sia le banche centrali che le banche commerciali. Una volta che la massa critica del pubblico se ne accorge, non avrà più nessuna fiducia in un sistema che lo ha ingannato per secoli. Una futura moneta baserà il suo valore nella fiducia che il pubblico le accorderà per la gestione onesta del signoraggio. Nessuno ne parla. E' troppo triste per loro.



Vedere: Accounting Meets Economics: Towards an 'Accounting View' of Money https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3270860

Un programma pilota di redistribuzione del signoraggio: Universal Blockchain Income https://universalincome.cash
Ulteriore materiale:
COMMERCIAL BANK MONEY, SEIGNIORAGE, AND THE MACROECONOMY
The “accounting view” of money: money as equity (Part I)
http://blogs.worldbank.org/allaboutfinance/accounting-view-money-money-equity-part-i
The “accounting view” of money: money as equity (Part II)
http://blogs.worldbank.org/allaboutfinance/accounting-view-money-money-equity-part-ii
The “accounting view” of money: money as equity (Part III)
http://blogs.worldbank.org/allaboutfinance/accounting-view-money-money-equity-part-iii

domenica 30 giugno 2019

Moneta delle banche commerciali, signoraggio e macroeconomia


COMMERCIAL BANK MONEY, SEIGNIORAGE, AND THE MACROECONOMY
 

Risultati immagini per biagio bossone
BIAGIO BOSSONE

Rome, August 2018


https://www.preprints.org/manuscript/201808.0506/v1

Abstract

Questo articolo valuta le implicazioni macroeconomiche del signoraggio delle banche commerciali, che emerge dal potere delle banche commerciali di creare denaro in un regime di riserve frazionarie. Dopo aver valutato l'impatto sulla produzione aggregata di moneta di banca commerciale rispetto a accordi di scambio alternativi, l'articolo identifica le determinanti del signoraggio delle banche commerciali e l'analisi del modo in cui l’equilibrio dei prezzi è determinato in un'economia in cui le banche commerciali estraggono il signoraggio. L'articolo identifica anche le condizioni in base alle quali le banche commerciali estraggono il signoraggio, chiarisce la relazione tra il signoraggio derivante dalla creazione di denaro delle banche commerciali e i profitti derivanti dalla pura intermediazione finanziaria e mostra come il signoraggio delle banche commerciali varia con diversi tipi di pagamenti interbancari.

(....)


Conclusione


Dai precedenti esempi risulta che il signoraggio bancario commerciale varia tra un valore massimo quando l'emissione di moneta non è vincolata dalla domanda di riserve e un minimo di zero quando l'emissione di moneta è soggetta a riserve complete (ad esempio, currency board, 100% di riserva o “banca stretta”). In tutti i casi intermedi, il signoraggio assume valori positivi.
Come notato, il signoraggio bancario commerciale è associato al potere delle banche di creare nuovi capitali e non deve essere confuso con il rendimento delle attività di intermediazione finanziaria, che possono trasferire solo denaro preesistente da unità in eccesso (in genere risparmiatori) a unità deficitarie (tipicamente investitori). 


Leggi anche dello stesso autore:

The “accounting view” of money: money as equity (Part I)
http://blogs.worldbank.org/allaboutfinance/accounting-view-money-money-equity-part-i
The “accounting view” of money: money as equity (Part II)
http://blogs.worldbank.org/allaboutfinance/accounting-view-money-money-equity-part-ii
The “accounting view” of money: money as equity (Part III)
http://blogs.worldbank.org/allaboutfinance/accounting-view-money-money-equity-part-iii