[Estratto da: Banking and Antitrust
133 Yale L. J. 1162 (2024)
Documento di ricerca di Cornell Legal Studies n. 24-03
93 Pagine - Pubblicato: 22 gen 2024 - Ultima revisione: 7 mar 2024
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4700435 ]
FONTE
B. L'ascesa della finanza digitale
Dopo il 2008, il settore bancario e quello finanziario sono entrati in un'era di trasformazione e sconvolgimento digitale.453 Oggi, gli algoritmi consentono la tenuta di registri crittograficamente protetti e la negoziazione peer-to-peer di diversi asset digitali su "libri mastri distribuiti" o "blockchain". 454 Con questa promessa di decentralizzazione abilitata dalla tecnologia, la finanza digitale viene spesso pubblicizzata come intrinsecamente più competitiva e democratica del sistema finanziario tradizionale. Tuttavia, la digitalizzazione dei servizi finanziari non è uno sviluppo tecnologico neutro, ma un progetto politico che cerca di ridefinire le relazioni finanziarie ed economiche fondamentali, spesso in modo non trasparente. 455 I nuovi attori del mercato utilizzano la tecnologia per disaggregare e sovraccaricare il modello bancario esistente, esacerbando così molte delle preoccupazioni politico-economiche che guidano la politica antimonopolistica. Dal punto di vista delle politiche pubbliche, la sfida più grande non consiste semplicemente nell'accogliere i cambiamenti tecnologici a livello di transazioni, ma nel comprendere e gestire i cambiamenti nella distribuzione e nell'esercizio del potere strutturale nei mercati finanziari che si stanno rapidamente auto-reinventando. 456
Ad oggi, l'evoluzione delle fintech e della cripto-finanza ha seguito in gran parte la traiettoria familiare del "sistema bancario ombra", in cui le funzioni bancarie tradizionali - la creazione di denaro e l'allocazione del credito - sono disaggregate e replicate al di fuori del sistema bancario regolamentato. 457 Lo shadow banking in generale, e le fintech e le criptovalute in particolare, sono spesso motivate dal desiderio di aggirare le norme e i regolamenti bancari esistenti, cogliendo così i vantaggi della "specialità" delle banche ed eludendo al contempo i vincoli della legislazione bancaria. 458 Come dimostra l'esperienza precedente al 2008, la crescita incontrollata di questi mercati alternativi compromette la capacità delle autorità di regolamentazione di prevenire l'accumulo eccessivo di rischio e di leva finanziaria nel sistema finanziario. Più fondamentalmente, permettere la crescita sfrenata di forme private di denaro e di sostituti del denaro minaccia la capacità del pubblico sovrano di controllare l'offerta e il flusso di denaro e credito nell'economia. 459
Le criptovalute, progettate per funzionare come sostituti della moneta sovrana, portano in superficie queste dinamiche pubblico/privato. L'ideazione del Bitcoin, ad esempio, è stata apertamente "celebrata come una dichiarazione informale di indipendenza dal denaro corrotto sostenuto dallo Stato". 460 Ironicamente, il suo fallimento nel diventare una forma di denaro praticabile sottolinea il fatto che le valute digitali private hanno bisogno di accedere alla piena fede e al credito della nazione.
Le monete stabili, che pretendono di mantenere un valore stabile ancorato al dollaro americano o ad altri beni sicuri, sono emerse in risposta a questa richiesta. Le monete stabili sono tipicamente garantite da depositi bancari in dollari e da titoli di Stato, da cui derivano il loro valore e la loro capacità di funzionare come sostituto privato del denaro pubblico. 461 Le stablecoin attualmente dominanti - tra cui USD Coin, Tether e Binance USD - sono la "rampa di lancio" che collega i mercati delle criptovalute al resto del sistema finanziario. 462
Le stablecoin supportano un intero ecosistema di finanza decentralizzata che utilizza il software al posto dei tradizionali intermediari finanziari per replicare i prestiti, la gestione degli asset, l'esecuzione delle transazioni e altri servizi finanziari. 463 Una rete strutturalmente complessa e interconnessa di borse, fornitori di liquidità, veicoli di investimento e altri nodi svolge funzioni critiche in questi mercati. 464 In assenza di una vigilanza regolamentare e di obblighi di comunicazione, è difficile individuare potenziali conflitti di interesse e sovrapposizioni nella proprietà e nel controllo dei vari nodi. 465
Questa sfocatura dei confini legali e normativi è particolarmente problematica se si considera il desiderio degli attori del mercato privato di aumentare il trading di asset digitali integrandolo nel sistema finanziario tradizionale. Attualmente, molte società di criptovalute e fintech hanno una qualche affiliazione con banche regolamentate. 466 Le banche svolgono servizi di deposito e di back-office per conto delle piattaforme tecnologiche. 467 Negli accordi di "rent-a-charter", le società fintech esternalizzano la creazione di prestiti alle banche partner, beneficiando della prelazione federale su alcune leggi statali a tutela dei consumatori. 468 Le banche assicurate a livello federale possono anche agire come custodi terzi di asset crittografici e fornire servizi correlati. 469 Queste e altre relazioni in evoluzione consentono alle banche non bancarie di beneficiare di una raccolta di depositi a basso costo e di altri privilegi bancari, pur operando al di fuori del regime di regolamentazione bancaria e sfidando la separazione tra attività bancaria e commerciale prevista dalla legge. 470 Se non controllata, questa situazione può facilmente trasformarsi in una versione moderna di "trust monetari" liberamente organizzati che controllano i flussi di denaro, credito e beni e servizi commerciali attraverso le loro piattaforme.
Anche le banche stanno sviluppando le proprie operazioni sugli asset digitali. I grandi conglomerati di Wall Street utilizzano la tecnologia blockchain, 471 gestiscono piattaforme digitali per la negoziazione di titoli e derivati tokenizzati, 472 emettono stablecoin, 473 e offrono ai loro clienti prodotti di investimento in asset digitali. 474 Se consentito, l'ingresso massiccio di banche sovvenzionate pubblicamente stimolerà una crescita potenzialmente senza precedenti dei mercati degli asset digitali. 475 Come per molte "innovazioni" del passato, la tokenization offre alle imprese regolamentate l'opportunità di contestare e ridiscutere i confini appropriati e l'applicabilità delle norme esistenti ai prodotti finanziari offerti in nuove confezioni o sotto nuove etichette. Inoltre, crea nuove forme di interconnessione strutturale tra le imprese cripto e le istituzioni finanziarie regolamentate. 476 Ciò solleva notevoli preoccupazioni non solo per la stabilità finanziaria, ma anche per le eccessive concentrazioni di potere nella finanza basata sulle piattaforme digitali.
Quest'ultima preoccupazione è particolarmente urgente a causa dell'aumento dei rischi legati alla raccolta, all'uso e all'abuso dei dati dei clienti da parte delle imprese cripto, fintech e Big Tech. Poiché le informazioni sui consumatori sono fondamentali per le loro attività, queste entità raccolgono grandi quantità di dati personali e finanziari. 477 Le combinazioni su larga scala di piattaforme tecnologiche, dati e finanza consentono pratiche potenzialmente sistematiche anticonsumo e anticoncorrenziali. Ad esempio, la vendita abbinata è diventata una pratica commerciale comune per le piattaforme digitali. 478 Piattaforme tecnologiche integrate e potenti possono praticare prezzi sleali e manipolare il comportamento dei consumatori; 479 raccogliere illecitamente e utilizzare come armi le informazioni dei concorrenti; 480 utilizzare i loro dati e il loro potere di mercato per intrappolare i consumatori nei loro "giardini recintati". 481
La Diem Association, un consorzio di aziende guidato dal gigante delle Big Tech Meta, ha messo in evidenza questi rischi quando ha annunciato il suo progetto di emettere una moneta stabile globale chiamata Diem. 482 Il progetto ha suscitato le reazioni dei politici, allarmati dal suo potenziale di facilitare le transazioni illegali e di minacciare la stabilità finanziaria. 483 Tuttavia, ciò che ha reso questo progetto un vero problema sistemico è stato il suo potenziale di creare un sistema monetario privato dominante a livello globale e un mercato vincolato, controllato da Meta e costruito sulla base della sua piattaforma di social media. 484 Sebbene il progetto Diem sia stato infine abbandonato, l'emergere di una simile superpiattaforma rimane una minaccia continua. All'inizio di agosto 2023, ad esempio, la società dominante di pagamenti elettronici PayPal ha annunciato il lancio di una propria stablecoin denominata in dollari per i clienti PayPal. 485 Emessa sulla blockchain di Ethereum in collaborazione con un emittente di stablecoin riconosciuto dallo Stato, PayPal USD potrebbe riuscire dove Diem ha fallito. 486
Queste dinamiche strutturali mettono in luce le motivazioni chiave che stanno alla base di gran parte dell'innovazione digitale odierna: l'incessante spinta a "scorporare" e potenziare i benefici e i privilegi privati della franchigia bancaria, disaccoppiandoli al tempo stesso dalla responsabilità pubblica che li accompagna e dai vincoli legali sull'uso improprio di tale franchigia. In questo modo, la digital disruption sta spingendo contro i tradizionali principi di politica pubblica incorporati nella legge bancaria statunitense. Piuttosto che democratizzare il sistema finanziario e renderlo più competitivo, gli attuali sviluppi dei mercati degli asset digitali implicano molte preoccupazioni storicamente associate alla "grandezza" aziendale e all'ascesa dei "trust del denaro". 487 Il crescente spettro che le Big Tech diventino parte integrante della finanza TBTF di nuova generazione - più grande, più veloce e inarrestabilmente espansiva - accentua e concretizza queste preoccupazioni. 488
Tuttavia, il discorso politico statunitense si concentra principalmente sul rendere gli asset digitali "più sicuri" per i consumatori e gli investitori, al fine di facilitare un'"innovazione responsabile" nei mercati finanziari. 489 Gli sforzi per istituire "sandbox regolamentari" 490 e creare speciali carte fintech 491 riflettono questo approccio fondamentalmente accomodante alla digitalizzazione. 492 Un esempio ancora più chiaro è l'attuale dibattito sulla regolamentazione delle stablecoin, che converge con forza sull'obiettivo centrale di rendere le stablecoin private "stabili" e "sicure" per l'uso nei pagamenti - tipicamente, limitandone l'emissione alle banche assicurate dalla FDIC o imponendo la composizione delle riserve a sostegno del loro valore. 493
Il principale difetto di questo approccio è la sua limitata attenzione ai benefici transazionali di microlivello delle monete stabili e delle tecnologie correlate. Inquadrare le scelte politiche chiave in termini di "pagamenti veloci e sicuri" oscura le implicazioni strutturali a livello macro di vasta portata dell'apertura della franchigia bancaria agli emittenti privati di criptovalute o, viceversa, dell'apertura dei mercati privati di criptovalute alle banche. L'accesso istituzionalizzato a sovvenzioni pubbliche dirette o indirette può dare il turbo al trading speculativo di asset digitali e far nascere il sistema criptovalutario di nuova generazione, infinitamente scalabile e altamente concentrato, ma anche strutturalmente connesso al cuore del sistema finanziario tradizionale.
Questa versione digitalizzata della finanza renderebbe ancora più confusa la già problematica linea di demarcazione tra i mercati apparentemente privati e la rete di sicurezza pubblica in continua espansione. Diventerebbe sempre più complessa e opaca, difficile da governare o regolamentare e soggetta a dinamiche di crisi molto più rapide e violente di quanto non sia mai stato il sistema attuale. 494 Per difendersi da questi pericoli, i politici devono ampliare la loro visione al di là delle efficienze transazionali e della "sicurezza" delle singole tecnologie, concentrandosi sulle dinamiche strutturali e sui cambiamenti di potere indotti dalle tecnologie nei mercati finanziari. In ogni caso, lo sguardo deve essere rivolto non a una singola "innovazione", ma all'ecosistema che la circonda.
È qui che il progetto di riscoprire lo spirito e la funzione antimonopolistica del diritto bancario è particolarmente rilevante e importante. Esso fornisce una base normativa completa e un apparato dottrinale collaudato per una politica più efficace nei mercati finanziari digitalizzati. I vincoli giuridici sulle attività e sulle affiliazioni degli istituti bancari sono strumenti particolarmente potenti - e attualmente sottoutilizzati - a questo proposito. Le autorità di regolamentazione dovrebbero utilizzare queste disposizioni in modo più deciso e flessibile, sia (1) per impedire alle banche di impegnarsi nella speculazione sulle criptovalute o di incanalare il credito verso di esse, sia (2) per impedire alle imprese fintech e criptovalute di sfruttare illecitamente il sussidio bancario. Gli interventi legislativi e normativi che consentono alle imprese fintech e cripto di operare all'interno del sistema bancario, o di replicare tale accesso attraverso accordi contrattuali con le istituzioni bancarie, dovrebbero, come minimo, assoggettare esplicitamente tali entità non bancarie ai divieti del BHCA di combinare attività bancarie e commerciali. 495 In questo modo, è fondamentale dare alle autorità di regolamentazione una maggiore flessibilità nell'identificare e limitare i nuovi modelli di controllo diretto o di influenza di controllo indiretta, che potrebbero portare a concentrazioni eccessive sia di rischio finanziario che di potere di mercato. Inoltre, a seconda dei modelli di business o dell'impronta strutturale delle entità interessate, potrebbe essere necessario assoggettarle a un regime "Super-BHCA" più severo, insieme a limitazioni "Super-23A" più severe sulle loro transazioni con le affiliate. 496 L'istituzione di restrizioni speciali contro i legami, le transazioni insider e gli intrecci proprietari e manageriali sono altrettanto importanti, soprattutto alla luce delle prove esistenti della prevalenza di tali pratiche nei mercati delle fintech, delle criptovalute e delle piattaforme digitali. Queste misure creerebbero barriere strutturali agli abusi di concentrazione del potere di mercato nella finanza digitale, riducendo il suo potenziale di danneggiare i consumatori e destabilizzare il sistema finanziario.
Anche in questo caso, il nostro obiettivo non è quello di offrire soluzioni specifiche a problemi particolari sollevati dalla digitalizzazione della finanza in corso. Utilizziamo questi esempi per illustrare come la nuova narrativa del diritto bancario statunitense presentata in questo saggio possa contribuire a reimpostare le priorità normative in questo settore. Combinando i tradizionali obiettivi prudenziali della legge bancaria con le più ampie preoccupazioni antimonopolistiche, si apre la strada a risposte più efficaci e complete alle contemporanee perturbazioni tecnologiche. Solo mirando agli spostamenti strutturali di potere nei mercati finanziari in rapida evoluzione è possibile preservare la stabilità, la vitalità e le fondamenta democratiche della nostra economia.
Note:
453. Si veda Steele, nota 259, pagg. 234-35.
454. Robleh Ali, John Barrdear, Roger Clews & James Southgate, Innovations in Payment Technologies and the Emergence of Digital Currencies, 54 Bank Eng. Q. Bull. 262, 266-67 (2014).
455. Cfr. Omarova, nota 34, pag. 735 ("espone il significato normativo e politico delle fintech come catalizzatore di un cambiamento potenzialmente decisivo nel sottostante equilibrio pubblico-privato di poteri, competenze e ruoli nel sistema finanziario").
456. Si veda in generale Omarova, nota 33 (che offre una tassonomia e suggerisce risposte normative agli effetti macrostrutturali delle fintech).
457. Hockett & Omarova, nota 29, pagg. 1202-11.
458. Si veda Crypto-Assets: Implications for Consumers, Investors, and Businesses, Dep't of the Treasury 40 (2022) [di seguito Treasury Crypto-Asset Report], https://home.treasury.gov/system/files/136/CryptoAsset_EO5.pdf [https://perma.cc/VKC2-7MV3 ].
459. Omarova, nota 34, pag. 792.
460. Archie Chaudhury, Reflecting on Satoshi Nakamoto's Manifesto, The Bitcoin White Paper, Bitcoin Mag. (31 ottobre 2022), https://bitcoinmagazine.com/culture/reflecting-on-satoshiwhite-paper [https://perma.cc/3G3B-UMYJ ].
461. Alcune stablecoin sono sostenute da altre criptovalute e le cosiddette stablecoin algoritmiche utilizzano un software per stabilizzare il loro valore. La maggior parte delle stablecoin, tuttavia, è sostenuta dalle riserve di dollari statunitensi. Mitsu Adachi et al., Stablecoins' Role in Crypto and Beyond: Functions, Risks, and Policy, Eur. Cent. Bank Macroprudential Bull. (11 luglio 2022), https://www.ecb.europa.eu/pub/financial-stability/macroprudential-bulletin/html/ecb.mpbu202207_2~836f682ed7.en.html [https://perma.cc/R5J8-JQ6G].
462. Si veda Gordon Y. Liao & John Caramichael, Stablecoins: Growth Potential and Impact on Banking 6 (Bd. of Governors of the Fed. Rsrv. Sys., International Finance Discussion Papers 1334), https://www.federalreserve.gov/econres/ifdp/files/ifdp1334.pdf [https://perma.cc/2EF8-GDM8 ].
463. Si veda Decentralized Finance: (DeFi) Policy-Maker Toolkit, World Econ. F. 5-11 (giugno 2021), https://www.weforum.org/whitepapers/decentralized-finance-defi-policy-maker-toolkit [https://perma.cc/2B72-KBES ].
464. Si veda Alexandra Born, Isabella Gschossmann, Alexander Hodbod, Claudia Lambert & Antonella Pellicani, Decentralised Finance-A New Unregulated Non-Bank System?, Eur. Cent. Bank MacroPrudential Bull. (11 luglio 2022), https://www.ecb.europa.eu/pub/financial-stability/macroprudential-bulletin/focus/2022/html/ecb.mpbu202207_focus1.en.html [https://perma.cc/J2LM-GQV2 ].
465. La concentrazione delle quote di molti token di governance dei protocolli e delle piattaforme DeFi amplifica le preoccupazioni relative alla manipolazione del mercato, all'autocollocazione e alla fragilità generale della criptofinanza. Si veda Treasury Crypto-Asset Report, supra nota 458, a 30, 36; Report on Stablecoins, President's Working Grp. on Fin. Mkts., Fed. Deposit Ins. Corp., & Off. Comptroller Currency 9 (Nov. 2021) [di seguito Report on Stablecoins] https://home.treasury.gov/system/files/136/StableCoinReport_Nov1_508.pdf [https://perma.cc/5W2T-PGMD ].
466. Si veda il Rapporto sulle monete stabili, nota 465, pagg. 12-13.
467. Si veda Assessing the Impact of New Entrant Non-Bank Firms on Competition in Consumer Finance Markets, Dep't of the Treasury 25 (Nov. 2022) [di seguito Treasury Fintech Report], https://home.treasury.gov/system/files/136/Assessing-the-Impact-of-New-Entrant-Nonbank-Firms.pdf [https://perma.cc/J7XM-R4N9 ].
468. Christopher K. Odinet, Predatory Fintech and the Politics of Banking,106 Iowa L. Rev.1739, 1745-46, 1795-98 (2021).
469. Jonathan V. Gould, Offi. of the Comptroller of the Currency Interpretive Letter No. 1170, Authority of a National Bank to Provide Cryptocurrency Custody Services for Customers 1 (22 luglio 2020); Benjamin W. McDonough, Off. of the Comptroller of the Currency Interpretive Letter No. 1179, Chief Counsel's Interpretation Clarifying: (1) Authority of a Bank to Engage in Certain Cryptocurrency Activities; and (2) Authority of the OCC to Charter a National Trust Bank 1 (18 novembre 2021).
470. Rapporto Fintech del Tesoro, nota 467, pagg. 24, 80-84. Oltre alla raccolta di depositi agevolati, le società di criptovalute stanno cercando di accedere ai conti master della Federal Reserve e al relativo sistema di pagamento pubblico. Si veda Custodia Bank, Inc. v. Fed. Rsrv. Bd. of Governors, No. 22-CV125, 2022 WL 16901942, at *1-2 (D. Wyo. 11 Nov. 2022) (che denuncia un ritardo illegittimo nella valutazione da parte della Fed della richiesta di Custodia di un conto master ai sensi del Federal Reserve Act).
471. Eva Szalay & Philip Stafford, HSBC and Wells Fargo to Settle Currency Trades with Blockchain, Fin. Times (13 dicembre 2021), https://www.ft.com/content/1a4dcaf5-2b4b-4f0b-8c58-a8fa173f24b3 [https://perma.cc/3WLM-WX6J ]; Yueqi Yang, JPMorgan Finds New Use for Blockchain in Trading and Lending, Bloomberg (26 maggio 2022, 8:30 AM EDT), https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-26/jpmorgan-finds-new-use-forblockchain-in-collateral-settlement [https://perma.cc/T2HK-8HHU ].
472. Goldman Sachs svela la piattaforma di asset digitali con un bond blockchain da 100 milioni di euro della BEI, Ledger Insights (30 novembre 2022), https://www.ledgerinsights.com/goldman-sachs-unveils-digitalasset-platform-with-eib-e100m-blockchain-bond [https://perma.cc/MC78-7VFB ]; Penny Crosman, How JPMorgan Is Developing an Internet of Money, Am. Banker (25 luglio 2022, 1:46 PM EDT), https://www.americanbanker.com/news/how-jpmorgan-is-developing-an-internet-of-money [https://perma.cc/DH6Z-EYD7 ].
473. Penny Crosman, Banks Form Consortium to Mint USDF Stablecoins, Am. Banker (12 gennaio 2022, 12:27 PM EST), https://www.americanbanker.com/news/banks-form-consortium-tomint-usdf-stablecoins [https://perma.cc/P5YG-4D2A ]; Onyx Coin Systems Product Team, J.P. Morgan, https://www.jpmorgan.com/onyx/coin-system.htm [https://perma.cc/2VPP888B ].
474. Hugh Son, Morgan Stanley Becomes the First Big U.S. Bank to Offer its Wealthy Clients Access to Bitcoin Funds, CNBC (17 marzo 2021, 8:52 PM EDT), https://www.cnbc.com/2021/03/17/bitcoin-morgan-stanley-is-the-first-big-us-bank-to-offer-wealthy-clients-access-tobitcoin-funds.html [https://perma.cc/8Q6R-WVAP ].
475. Storicamente, l'ingresso delle banche statunitensi nel trading dei derivati ha stimolato la crescita esponenziale dei mercati globali dei derivati. Cfr. Omarova, nota 323, pagg. 1044-45 ("Questo articolo racconta la storia di un'agenzia di regolamentazione statunitense, l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), che ha gradualmente e deliberatamente ampliato la capacità delle grandi banche commerciali statunitensi di impegnarsi nella negoziazione e nel commercio di complessi derivati over-the-counter e di emergere come attori principali nel mercato globale dei derivati"). (note a piè di pagina omesse)).
476. Ad esempio, Silvergate Bank, uno dei principali fornitori di servizi bancari per l'industria delle criptovalute, ha sperimentato una massiccia corsa ai depositi dopo il crollo di FTX, un importante crypto-exchange, alla fine del 2022. Yueqi Yang & Hannah Levitt, Crypto Panic at Silvergate Spawns a New Breed of Bank Run, Bloomberg (6 gennaio 2023, 12:44 PM EST), https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-01-06/crypto-panic-at-silvergate-spawns-a-new-breed-of-bank-run [https://perma.cc/93VR-QPZY ]. Silvergate ha preso in prestito 4,3 miliardi di dollari dal Federal Home Loan Bank System. Kate Berry, Silvergate Bank Loaded Up on $4.3 Billion in Home Loan Bank Advances, Am. Banker (10 gennaio 2023, 1:56 PM EST), https://www.americanbanker.com/news/silvergatebank-loaded-up-on-4-3-billion-in-fhlb-advances [https://perma.cc/JTV3-JH89 ]. Ciò illustra gli straordinari benefici privati e i potenziali costi pubblici dell'espansione dell'accesso diretto o indiretto alla rete di sicurezza federale. Silvergate è stata infine costretta ad autoliquidarsi, creando ulteriori rischi di reputazione per Signature Bank, che offriva servizi di deposito alle imprese di criptovalute. La base di depositi altamente concentrata di Signature e le grandi quantità di depositi non assicurati hanno portato al suo fallimento. Vedi FDIC's Supervision of Signature Bank, Fed. Deposit Ins. Corp. 13-16 (28 aprile 2023), https://www.fdic.gov/news/press-releases/2023/pr23033a.pdf [https://perma.cc/CA87-X3SH ].
477. Treasury Fintech Report, nota 467, pag. 86; si veda anche Treasury Crypto-Asset Report, nota 458, pag. 49 (che descrive i rischi per la privacy e la sorveglianza associati ai cripto-asset e alle piattaforme crittografiche).
478. Qian Wu e Niels J. Philipsen, The Law and Economics of Tying in Digital Platforms: Comparing Tencent and Android, 19 J. Competition L. & Econ. 103, 103 (2023).
479. Rapporto Fintech del Tesoro, nota 467, pag. 88.
480. Khan, nota 64, pagg. 1025-33.
481. Id. a 1096-98; si veda anche CFPB Off. of Competition & Innovation & Off. of Mkts., Big Tech's Role in Contactless Payments: Analysis of Mobile Device Operating Systems and Tap-to-Pay Practices, Cons. Fin. Prot. Bureau (7 settembre 2023), https://www.consumerfinance.gov/data-research/research-reports/big-techs-role-in-contactless-payments-analysis-of-mobile-deviceoperating-systems-and-tap-to-pay-practices/full-report [https://perma.cc/2MZZ-Q9AV ] (in cui si discute della capacità del portafoglio digitale Apple Pay di limitare le sue funzioni di tap-to-pay per i prodotti sfavoriti, sollevando potenziali implicazioni per l'applicabilità delle normative sull'open banking).
482. Ryan Browne, Facebook-backed Diem Aims to Launch Digital Currency Pilot Later This Year, CNBC (21 aprile 2021, 8:17 AM EDT), https://www.cnbc.com/2021/04/20/facebook-backeddiem-aims-to-launch-digital-currency-pilot-in-2021.html [https://perma.cc/VR3YRYHM ].
483. Paul Kiernan, Fed's Powell Says Facebook's Libra Raises 'Serious Concerns', Wall St. J. (11 luglio 2019, 8:52 PM ET), https://www.wsj.com/articles/feds-jerome-powell-faces-senators-afterrate-cut-signal-11562837403 [https://perma.cc/2JTL-A2XG ].
484. Saule Omarova & Graham Steele, Opinion, There's a Lot We Still Don't Know About Libra, N.Y. Times (4 novembre 2019), https://www.nytimes.com/2019/11/04/opinion/facebook-libra-cryptocurrency.html [https://perma.cc/TCG4-48RA ].
485. Si veda il comunicato stampa, PayPal, PayPal Launches U.S. Dollar Stablecoin (7 agosto 2023), https://newsroom.paypal-corp.com/2023-08-07-PayPal-Launches-U-S-Dollar-Stablecoin [https://perma.cc/2G9B-QWA9 ].
486. Michael J. Casey, Opinion, PayPal's Stablecoin Is No Libra. Why the Timing Feels Right, Consensus Mag. (11 agosto 2023, 2:58 PM EDT), https://www.coindesk.com/consensusmagazine/2023/08/11/paypals-stablecoin-is-no-libra-why-the-timing-feels-right [https://perma.cc/ALR8-C5RE ].
487. Si veda la Sezione I.B.1. ù
488. Omarova, nota 33, pag. 106.
489. Katie Kummer, Christopher Woolard, Fatima Hassan-Szlamka & Danielle Grennan, What Actions Can Drive Responsible Innovation in Digital Assets?, Ernst & Young (30 settembre 2022), https://www.ey.com/en_gl/public-policy/what-actions-can-drive-responsible-innovationin-digital-assets [https://perma.cc/DRC7-M3DZ ].
490. Alessandra Carolina Rossi Martins, A Sandbox for the U.S. Financial System, Regul. Rev. (19 agosto 2021), https://www.theregreview.org/2021/08/19/rossi-martins-sandbox-for-usfinancial-system [https://perma.cc/7TR2-Y48E ].
491. Il Wyoming offre una licenza per gli Istituti di deposito a fini speciali, autorizzati ad accettare depositi non assicurati e a svolgere altre attività finanziarie (ad eccezione dei prestiti). Wyo. Stat. Ann. § 13-12-103 (West 2020); 021-20 Wyo Code R. (LexisNexis 2023). Il regime di BitLicense di New York prevede che le società di valuta virtuale ricevano l'approvazione di nuovi prodotti e servizi, sottopongano le affiliate a un esame e rispettino i requisiti di protezione dei consumatori e antifrode. N.Y. Comp. Codes R. & Regs. 23, §§ 200.10, 200.13(d) & 200.19 (2015). L'OCC ha creato uno statuto di Special Purpose National Bank (SPNB) per le società fintech che non sono tenute a ottenere l'assicurazione FDIC. 12 C.F.R. § 5.20(e)(1)(i) (2022); Comptroller's Licensing Manual Supplement: Considering Charter Applications from Financial Technology Companies, Off. of the Comptroller of the Currency 2-3 (2018), https://www.occ.treas.gov/publications-and-resources/publications/comptrollers-licensing-manual/files/pub-considering-charter-apps-from-fin-tech-co.pdf [https://perma.cc/GZS8-6E46 ].
492. Saule T. Omarova, Dealing with Disruption: Emerging Approaches to Fintech Regulation, 61 Wash. U.J.L. & Pol'y 25, 37-52 (2020) (che discute le "sandbox regolamentari" e le carte speciali per le fintech).
493. Si veda, ad esempio, il Clarity for Payment Stablecoins Act del Presidente McHenry approvato dalla Commissione Servizi Finanziari della Camera, Davis Polk (9 agosto 2023), https://www.davispolk.com/insights/clientupdate/chairman-mchenrys-clarity-payment-stablecoins-act-approved-house-financial [https://perma.cc/G7HE-6HH8 ]; Comunicato stampa, Sen. Comm. on Banking, Hous., & Urban Affs, Toomey Introduces Legislation to Guide Future Stablecoin Regulation (21 dicembre 2022), https://www.banking.senate.gov/newsroom/minority/toomey-introduces-legislation-toguide-future-stablecoin-regulation [https://perma.cc/KQ9V-SPKP ]; Howell E. Jackson, Timothy G. Massad & Dan Awrey, How We Can Regulate Stablecoins Now-Without Congressional Action, 1-2 (Brookings Inst., Hutchins Ctr. Working Paper No. 76, 2022), https://www.brookings.edu/wp-content/uploads/2022/08/WP76-Massad-et-al_v4.pdf [https://perma.cc/JLE6-UCSY ].
494. Si veda Omarova, nota 33 (che parla dei cambiamenti strutturali del sistema finanziario guidati dalla tecnologia e delle sfide normative che essi pongono).
495. Cfr. supra, Parte V.
496. Si veda, ad esempio, 12 U.S.C. § 1851(f)(1) (2018).
