Franco Modigliani e il Bilanciamento Quantitativo: Un Ponte tra Microeconomia e Sovranità Monetaria
Franco Modigliani, premio Nobel per l’Economia nel 1985, è ricordato per i suoi contributi fondamentali alla teoria finanziaria e macroeconomica, tra cui il teorema di irrilevanza della struttura finanziaria (Modigliani-Miller) e l’ipotesi del ciclo vitale del risparmio (Life-Cycle Hypothesis, LCH). Oggi, il Bilanciamento Quantitativo (QB) , una riforma contabile proposta da Marco Saba, sembra completare e modernizzare alcune intuizioni chiave di Modigliani, applicandole al sistema bancario e monetario. Questo articolo esplora i punti di incontro tra il pensiero di Modigliani e il QB, dimostrando come la sua eredità possa ispirare soluzioni innovative per la crisi del sistema finanziario contemporaneo.
1. Franco Modigliani: Dalla Microeconomia alla Politica Monetaria
Modigliani è noto per aver rivoluzionato la finanza aziendale con il teorema Modigliani-Miller (1958) , che afferma che il valore di un’impresa non dipende dalla sua struttura di finanziamento (azioni vs. debito), ma dalla capacità di generare flussi di cassa (2).
Questo lavoro spostò l’attenzione dai rapporti di capitale alla produttività economica, anticipando l’importanza della trasparenza nei bilanci aziendali.
Un altro pilastro del suo pensiero è l’ipotesi del ciclo vitale del risparmio (Life-Cycle Hypothesis, 1954) , sviluppata con Richard Brumberg. Essa spiega che le persone risparmiano durante gli anni lavorativi per "lisciare" i consumi durante la vita, anticipando la pensione o periodi di non reddito. Questa visione contrasta con l’idea keynesiana che il risparmio dipenda solo dal reddito corrente, diventando un pilastro della macroeconomia moderna (7).
Modigliani sostenne anche l’importanza di un intervento pubblico attivo per stabilizzare l’economia, come evidenziato durante il suo ruolo di consulente per governi italiani e internazionali. Criticò il neoliberismo, proponendo un equilibrio tra mercato e Stato per ridurre le disuguaglianze (9).
2. Il Bilanciamento Quantitativo: Una Riforma per la Trasparenza
Il QB affronta due criticità centrali nel sistema bancario:
- L’opacità contabile : I depositi bancari, creati ex nihilo attraverso i prestiti, sono oggi registrati come passività delle banche, nascondendo la natura pubblica della moneta.
- La privatizzazione del signoraggio : Le banche commerciali traggono profitto dalla creazione di moneta, mentre i costi delle crisi ricadono sui contribuenti.
Il QB risolve questi problemi:
- Riclassifica i depositi come debiti verso la Tesoreria dello Stato, rendendo esplicita la natura pubblica della moneta.
- Introduce pagamenti di signoraggio obbligatori da parte delle banche, riversando risorse all’erario per finanziare servizi sociali o ridurre il debito pubblico.
- Crea un equilibrio di Nash tra banche, Stato e depositanti, dove nessun attore ha incentivo a deviare dalle regole, garantendo stabilità sistemica .
3. Punti di Contatto tra Modigliani e il QB
3.1 Critica alla Speculazione Finanziaria
Il teorema Modigliani-Miller enfatizzava l’importanza della trasparenza nei bilanci aziendali per evitare distorsioni. Analogamente, il QB elimina l’ambiguità contabile dei depositi bancari, separando la proprietà dei fondi dei cittadini da quella delle banche. Questo rafforzerebbe la stabilità economica, evitando derive come quelle della crisi del 2008, che Modigliani avrebbe condannato come conseguenza di un sistema mal regolato (3).
3.2 Priorità alla Sovranità Monetaria
Modigliani, seguace di Keynes, sosteneva che la moneta deve essere un “bene comune”, gestito per il bene della collettività. Il QB lo realizza: redistribuisce il signoraggio allo Stato, evitando che resti un beneficio privato. Ad esempio, in Italia, la riforma potrebbe ridurre il debito pubblico di 530 miliardi di euro semplicemente riconoscendo che i depositi bancari sono crediti dello Stato (5).
3.3 Trasparenza come Antidoto alla Crisi
Secondo Modigliani, l’opacità contabile:
-
impediva agli investitori e ai risparmiatori di valutare correttamente i rischi;
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rendeva inefficace la vigilanza, che si basava su dati non attendibili;
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favoriva la complicità tra classe politica, dirigenze bancarie e autorità di controllo;
-
e alimentava un clima di irresponsabilità sistemica.
Modigliani denunciò con forza la mancanza di trasparenza nei bilanci bancari come causa delle crisi finanziarie. Il QB affronta questa questione: registrando i depositi come passività pubbliche e i prestiti come attività delle banche, elimina la confusione tra funzioni creditizie e politica monetaria. Questo migliorerebbe la vigilanza e ridurrebbe il rischio di corsa agli sportelli, come avvenuto durante la crisi del 2008 e il debito sovrano europeo (1).
4. Criticità e Risposte del QB
Alcuni potrebbero obiettare che il QB riduce il ruolo delle banche private, rischiando di soffocare l’innovazione finanziaria. Tuttavia, la proposta non elimina le banche, ma le trasforma in custodi dei fondi pubblici , mantenendo il loro ruolo di intermediazione creditizia sotto controllo trasparente. Inoltre, la tecnologia blockchain (es. WAVES-NG) potrebbe garantire tracciabilità e efficienza, realizzando pienamente la sovranità monetaria statale (5).
5. Una Risposta all'Eredità di Modigliani
Franco Modigliani non è più tra noi ma il suo pensiero vive nell’esigenza di un sistema economico più giusto e trasparente. Il Bilanciamento Quantitativo rappresenta una risposta concreta alla sua eredità: una moneta creata in modo trasparente, con benefici redistribuiti alla società, e regole chiare che vincolano banche e Stato a collaborare per la stabilità sistemica. Come scrisse Keynes, “la finanza deve tornare al servizio della persona, non il contrario” . Il QB è un passo in questa direzione, realizzando il sogno di Modigliani di un’economia al servizio del bene comune.
Riferimenti
- [1] Saba, M. (2025). Solving the Conundrum of Banks' Cash Flow Statements .
- [2] Indice di Modigliani: Cos'è e Come si Calcola – Investimenti Finanziari (2024).
- [3] Ricordando Franco Modigliani – Lavoce.info (2003).
- [5] News Commentary from Europe (2025).
- [6] Transizione demografica e invecchiamento della popolazione – Banca d’Italia (2005).
- [7] Franco Modigliani – Wikipedia (2024).
- [9] Franco Modigliani's Contributions to Economics – JSTOR (2021).
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